http://51tianya.com/bar-11-1.html股市论谈Copyright(C) 2026www.51tianya.comSat, 06 Jun 2026 12:20:22 +0800120http://51tianya.com/images/p/logo.pnghttp://51tianya.com/http://51tianya.com/topic-2619-1.html股市论谈米兰名品Sun, 10 May 2026 22:22:00 +0800http://51tianya.com/topic-2595-1.html 股市如同四季更迭，牛市的狂热、熊市的凛冽、震荡市的反复，构成了市场的完整生态。散户在不同市场环境中，往往表现出截然不同的状态：牛市中贪心追高，熊市中恐慌割肉，震荡市中频繁操作却颗粒无收。吴老师凭借二十余年的实战经验，深谙不同市场环境的运行规律，针对散户在各阶段的痛点，量身定制应对策略，让他们在牛熊震荡中从容操作，把握不同市场的盈利密码。
牛市环境：在狂热中保持清醒，让利润充分奔跑
牛市中，股价持续上涨，赚钱效应显著，散户容易陷入 “贪婪陷阱”：要么不敢加仓错失机会，要么盲目追高买在顶部。吴老师为牛市散户设计的策略核心是 “把握主线 + 动态加仓”，在享受上涨红利的同时，保持理性，避免在狂热中迷失。
策略要点：“主线锁定 + 梯度加仓”
牛市的核心是 “主线明确”，往往由政策推动或产业变革引发。吴老师的 “主线锁定法” 通过三个维度判断主线：一是政策密集支持（如 “双碳” 政策下的新能源）；二是资金持续流入（板块成交量连续 3 周增长）；三是龙头股持续创新高（形成示范效应）。锁定主线后，采用 “梯度加仓”：初期仓位 30%，突破关键点位加至 50%，主线确认后加至 70%，预留 30% 资金应对回调。
散户老陈在 2021 年牛市中，起初因害怕回调仅投入 20% 仓位，错失新能源板块的初期上涨。吴老师帮他分析：当时新能源板块政策利好不断（国家能源局发文支持）、成交量连续 4 周放大、龙头股宁德时代创历史新高，主线明确。按 “梯度加仓” 策略，老陈在股价突破前期高点时加仓至 50%，主线确认后加至 70%，最终在新能源板块获利 120%，远超同期仅投入 20% 仓位的收益。
“牛市中，最大的风险不是下跌，而是仓位不足。但加仓不是盲目满仓，而是跟着主线节奏，让子弹飞一会儿。” 吴老师强调。他要求牛市散户遵守 “加仓三原则”：只加主线板块（非主线不加）、只加龙头个股（杂毛股不加）、回调时加仓（上涨中不加）。
风险控制：防 “顶部站岗”，设置 “动态止盈”
牛市后期，散户最易犯的错误是 “坚信牛市永不结束”，在顶部满仓被套。吴老师的 “动态止盈法” 根据市场热度调整止盈线：当市场情绪狂热（如日成交量破万亿持续 1 个月、新股中签率极低），止盈线从 15% 下调至 10%；当龙头股出现 “放量滞涨”（成交量放大但股价不涨），立即减仓 30%。
2021 年 12 月，某消费龙头股连续上涨后出现 “放量滞涨”，吴老师提示散户减仓。当时很多人认为 “牛市还在，回调就是机会”，但散户小张严格执行，卖出 30% 仓位，锁定 80% 收益。随后该股从高点下跌 40%，小张因提前减仓，最终整体收益仍达 60%；而未减仓的散户，收益回吐殆尽。
“牛市赚的钱，往往在熊市亏回去，关键是在顶部保住利润。” 吴老师的话，让经历过牛熊转换的散户深有体会。
实战案例：从 “赚小钱” 到 “翻三倍” 的牛市跨越
散户小王在 2019 年牛市中，因频繁换股、赚点就卖，全年收益仅 30%。2021 年牛市，他跟随吴老师操作，彻底改变风格：
初期锁定新能源主线，按 “梯度加仓” 从 30% 仓位逐步加至 70%；
持有期间，无视短期波动，即使回调 10% 也坚定持有；
后期出现 “放量滞涨” 信号时，分三次减仓，最终在新能源板块获利 300%，远超上轮牛市。
“以前总觉得‘落袋为安’，现在才明白，牛市要学会‘让利润奔跑’，吴老师教的不仅是方法，更是心态。” 小王感慨道。
熊市环境：在凛冽中坚守防线，让本金安然过冬
熊市中，股价持续下跌，赚钱效应消失，散户容易陷入 “恐慌陷阱”：要么在底部割肉，要么因绝望彻底离场。吴老师为熊市散户设计的策略核心是 “防守反击 + 现金为王”，通过严格的仓位控制和标的筛选，让本金在熊市中少受损失，为牛市储备弹药。
策略要点：“三低一高” 标的 +“龟缩仓位”
熊市中的生存之道是 “少亏即赚”。吴老师的 “三低一高” 选股标准：低市盈率（低于行业平均 40%）、低市净率（低于 2 倍）、低股价（近 3 年跌幅超 50%）、高股息率（高于 5%）。这类标的抗跌性强，即使下跌，股息也能提供一定缓冲。
同时，采用 “龟缩仓位”：熊市初期仓位降至 50%，中期降至 30%，末期降至 10%-20%，其余资金买入货币基金或国债逆回购，保持流动性。
散户李女士在 2022 年熊市中，起初满仓持有科技股，亏损 40% 后找到吴老师。吴老师为她筛选出两只 “三低一高” 标的（某银行股 PE5 倍、PB0.6 倍、股息率 6%；某电力股 PE8 倍、PB1.2 倍、股息率 5.5%），让她将仓位降至 20%，买入这两只股票。
2022 年全年，银行股下跌 5%，电力股下跌 8%，加上货币基金收益 2%，李女士全年亏损仅 2%，远低于大盘 20% 的跌幅。“熊市里，不亏就是赚，吴老师的‘龟缩策略’让我保住了本金，才有勇气等牛市。” 李女士说。
风险控制：防 “抄底陷阱”，设置 “绝对止损”
熊市中，散户常犯的错误是 “过早抄底”，认为 “股价跌了这么多，该见底了”。吴老师的 “抄底三信号” 缺一不可：政策出现转向（如降准降息、出台刺激政策）、大盘成交量连续 3 周放大、龙头股止跌回升。
同时，设置 “绝对止损”：熊市中任何操作，止损线不超过 3%，一旦触发立即卖出，避免 “小亏变大亏”。2022 年，散户老赵不听劝阻，在某科技股下跌 30% 后抄底，结果该股继续下跌 50%，因未设止损，最终亏损 65%；而按吴老师策略操作的散户，单笔最大亏损仅 3%。
“熊市就像寒冬，最重要的是保暖，而不是出去打猎。” 吴老师的比喻生动形象。
实战案例：熊市中 “少亏”，牛市中 “大赚” 的逆转
散户老周 2018 年熊市因满仓操作亏损 60%，2022 年熊市跟随吴老师后，彻底改变命运：
2022 年初，将仓位从 100% 降至 30%，买入 “三低一高” 的公用事业股，全年亏损 5%；
2023 年牛市启动，用保留的 70% 现金加仓主线板块，半年收益达 80%，不仅收复 2022 年亏损，还额外盈利 25%。
“熊市亏 50%，牛市要赚 100% 才能回本；熊市亏 5%，牛市赚 10% 就能盈利，这就是熊市防守的意义。” 老周在股友会上分享时，台下掌声不断。
震荡市环境：在反复中把握节奏，于波段中积累收益
震荡市中，股价在一定区间内上下波动，赚钱效应时有时无，散户容易陷入 “疲劳陷阱”：频繁操作却盈利微薄，甚至因手续费亏损。吴老师为震荡市散户设计的策略核心是 “箱体波段 + 高抛低吸”，在股价的起伏中把握节奏，积累波段收益。
策略要点：“量价箱体” 识别 +“5% 波段” 操作
震荡市的核心是 “找到箱体区间”。吴老师通过 “量价箱体” 确定波动范围：股价在某一区间（如 10-15 元）震荡 3 个月以上，下沿成交量放大（有资金承接），上沿成交量萎缩（有抛压），则定义为 “有效箱体”。操作策略：下沿买入，上沿卖出，每次追求 5% 的波段收益，每月操作 2-3 次。
散户王女士在 2023 年震荡市中，运用该策略操作某医药股：箱体区间 12-16 元，她在 12.5 元买入，13.2 元卖出（获利 5.6%）；回调至 12.3 元再买入，13 元卖出（获利 5.7%）；两个月内操作 4 次，累计收益 23%，远超同期大盘 2% 的涨幅。
“震荡市就像在池塘里钓鱼，不用总换地方，找准鱼窝，反复钓就行。” 王女士形象地说。吴老师强调，震荡市操作需遵守 “三不原则”：箱体未突破不上仓（避免追高）、箱体未跌破不抄底（避免被套）、单次波段收益未达 5% 不卖出（避免过早止盈）。
风险控制：防 “突破假象”，设置 “箱体止损”
震荡市中，“假突破” 频繁出现：股价看似突破箱体上沿，实则是诱多；看似跌破下沿，实则是诱空。吴老师的 “突破验证法”：股价突破上沿后，需连续 3 天站稳且成交量放大 1 倍以上，才确认有效突破；跌破下沿后，需连续 3 天站不稳且成交量放大，才确认有效跌破。
同时，设置 “箱体止损”：买入后若股价跌破箱体下沿 3% 且无法收回，立即卖出；卖出后若股价突破上沿 3% 且确认有效，立即买回。2023 年，散户小张操作的某科技股出现 “假突破”，他未等验证就追高买入，随后股价回落，按 “箱体止损” 规则卖出，仅亏损 3%；而未设止损的散户，亏损超 15%。
实战案例：震荡市中 “小步快跑”，全年收益超 30%
散户小陈在 2023 年震荡市中，严格按吴老师的 “箱体波段” 策略操作：
上半年操作某消费股（箱体 8-10 元），4 次低买高卖，每次获利 5%-7%，累计收益 25%；
下半年操作某半导体股（箱体 15-18 元），3 次波段操作，累计收益 12%；
全年扣除手续费后，总收益 32%，远超同期大盘 10% 的涨幅。
“以前震荡市总想着抓涨停，结果忙一年不赚钱。现在每次赚 5% 就跑，积少成多，反而赚得更多。” 小陈说。
不同市场环境的 “仓位管理公式”
吴老师总结出不同市场环境的仓位管理公式，让散户操作有据可依：
牛市仓位=（主线明确度 ×10）×70%
（主线明确度：0-10 分，政策支持强、龙头持续上涨则分数高）
例：主线明确度 8 分，仓位 = 8×10×70%=56%，可上浮至 70%
熊市仓位=（政策宽松度 ×5）×30%
（政策宽松度：0-10 分，降准降息、刺激政策多则分数高）
例：政策宽松度 3 分，仓位 = 3×5×30%=4.5%，可保持在 10% 左右
震荡市仓位=50% +（箱体上沿距离 - 当前股价）/ 箱体高度 ×20%
（箱体上沿距离 = 上沿 - 当前股价；箱体高度 = 上沿 - 下沿）
例：当前股价 12 元，箱体 10-15 元，仓位 = 50% +（3/5）×20%=62%
数据显示，按此公式管理仓位的散户，在 2021-2023 年的牛熊震荡中，平均年化收益达 22%，远超市场平均水平。
不同市场环境的 “散户心态管理”
吴老师认为，不同市场环境的心态管理比方法更重要：
牛市心态：“贪婪是敌人，耐心是朋友”。他要求牛市散户每天问自己：“这只股票还在主线上吗？” 若在，就耐心持有；若不在，果断切换，不被 “杂毛股” 分散精力。
熊市心态：“恐惧是敌人，信心是朋友”。他组织熊市 “信心训练营”，每周分享历史熊市数据（如 A 股每轮熊市平均持续 14 个月，之后必迎来牛市），让散户保持希望。
震荡市心态：“急躁是敌人，节奏是朋友”。他教散户 “波段日志”，记录每次操作的买入点、卖出点、收益，每周复盘节奏是否正确，培养 “不贪多、不急躁” 的心态。
2022 年熊市，散户小李因持续亏损陷入绝望，加入 “信心训练营” 后，看到历史数据中 “每次熊市后都有牛市，且牛市涨幅远超熊市跌幅”，重新树立信心，坚持到 2023 年牛市，最终收复亏损并盈利 40%。
实战案例：穿越牛熊震荡，三年收益翻两倍
散户老郑 2021-2023 年的投资轨迹，完美展现了不同市场环境下的应对策略：
2021 年（牛市）：锁定新能源主线，按 “梯度加仓” 从 30% 加至 70%，年末收益 110%；
2022 年（熊市）：减仓至 20%，持有 “三低一高” 的银行和电力股，全年亏损 4%；
2023 年（震荡市）：采用 “箱体波段” 策略，操作 3 只个股，累计收益 35%；
三年下来，总资金从 10 万增至 31 万，翻了两倍多，年化收益 40%。
“以前牛市赚的钱，熊市全亏回去，震荡市又白忙。现在跟着吴老师，牛市敢赚，熊市少亏，震荡市稳赚，这才是投资的真谛。” 老郑的分享，道出了众多散户的心声。
不同市场环境的 “工具包”
吴老师为不同市场环境的散户准备了专属 “工具包”：
牛市工具包：主线强度评分表（政策、资金、龙头三维度评分）、动态止盈计算器（根据市场热度自动调整止盈线）、龙头跟踪清单（每日更新主线龙头股）。
熊市工具包：三低一高筛选器（自动筛选符合条件的个股）、政策日历（标注重要政策发布时间）、现金管理指南（货币基金、国债逆回购的最优配置比例）。
震荡市工具包：箱体识别软件（自动识别量价箱体）、波段收益计算器（计算每次操作的收益和手续费）、假突破预警器（股价突破后发出验证提醒）。
散户使用工具包后，操作效率大幅提升：牛市主线识别时间从 2 天缩短至 1 小时，熊市选股时间从 1 周缩短至 1 天，震荡市波段操作胜率从 40% 提升至 65%。
结语：市场多变，策略随行，盈利可期
股市的牛熊震荡是常态，散户的盈利与否，不在于市场本身，而在于应对策略是否适配。吴老师的价值，在于教会散户 “因市而变”：牛市中保持理性，让利润奔跑；熊市中坚守防线，让本金安全；震荡市中把握节奏，让波段累积。
如果你在不同市场环境中总是手足无措 —— 牛市赚少了，熊市亏多了，震荡市白忙了，不妨联系吴老师。网址：gphztz.cn、gphztz.com。
在吴老师的指导下，相信你能读懂不同市场的语言，掌握应对的密码，在牛熊震荡中从容前行，让盈利在每个市场环境中都成为常态。 ]]>股市论谈gphztz992526Thu, 30 Apr 2026 21:39:59 +0800http://51tianya.com/topic-2586-1.html股市论谈巴韭特的迷Wed, 29 Apr 2026 13:14:43 +0800http://51tianya.com/topic-2585-1.html 比5%，触及两会设置全年目标上沿；名义GDP同比4.9%，创23Q2以来新高；PPI同比3月转正，结束41个月的负增。我国经济起步有力，主要指标
好于预期。宏观政策延续了双宽基调，维持“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”表述，未提“跨周期”和“逆周期”调节，力度上从靠前
发力转向精准有效，总量政策从持续加码转向结构优化。对资本市场来说，双宽延续为牛市提供了稳定的估值体系，而结构的优化使得行业选择对组
合管理变得更加重要。
• 十五五率先落地：基建六张网。本次会议对外部冲击的应对更为从容，不同于22/4强调俄乌冲突和25/4强调外部冲击影响加大，本次并未过多提及美
以伊战事。政策上强调以高质量发展的确定性应对各种不确定性，重点在于基建六张网的部署，即加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城
市地下管网、物流网等规划建设，相关工作在“十五五”纲要的专栏4、5、6、7、13中均已安排，后续或将作为重点项目率先落地。
• 26年新议题：科技自立自强，自主可控。科技自立自强在25/12中央经济工作会议中并未提及，但26/3《政府工作报告》和“十五五”纲要中都排在
第3的靠前序列。这背后是科技革命下经济活力的彰显，也是“十五五”纲要中“抓住新一轮科技革命和产业变革历史机遇”题中应有之义。从方向
上来看，AI产业链是核心重点，中国侧重上游基建建设，包括电力网、算力网、通信网等；“人工智能+”行动实施背景下关注下游应用场景拓展。
• 美以伊战事下的中国优势：能源资源安全。美以伊战事引发的全球能源断供担忧在本次会议中落地为能源资源安全，会议强调“系统应对外部冲击挑
战，提高能源资源安全保障水平，以高质量发展的确定性应对各种不确定性”。相关内容同样在“十五五”纲要中已做出长线部署，包括油气增储上
产/加强煤制油气产能和技术储备/提升国家石油储备规模/加强战略性矿产资源勘探开发和储备/维护战略通道安全等。
• 现代化产业体系：先进制造+反内卷+国企改革。先进制造业是现代化产业体系的骨干，本次会议延续两会表述“保持制造业合理比重”，重点强调
两大方向：①深入整治“内卷式”竞争，25/7以来持续加码，未来或有更多细项政策落地；②深化国资国企改革，根据“十五五”纲要，重点向前瞻
性战略性新兴产业集中。
• 重提资本市场：稳定和增强信心。相比25/12经济工作会议和26/3 《政府工作报告》强调深化投融资综合改革，本次会议对资本市场的部署重心在于
稳定和增强信心，作为3-4月市场波动较大的政策应对，未来政策有望保障底线思维，加大力度熨平市场波动。
• 风险提示：政策梳理来自公开新闻通稿，不代表投资建议；历史经验不代表未来。

来源：华创证券研究报告 ]]>股市论谈巴韭特的迷Wed, 29 Apr 2026 10:18:25 +0800http://51tianya.com/topic-2584-1.html
国内背景是，一季度经济迎来开门红，通胀回升、形势向好；国际背景是，美伊局势错综复杂，霍尔木兹海峡持续封 锁，对全球能源和供应链构成较大不确定性。

因此，此次会议对当前形势的评估和后续工作的部署，大体是建立在这两个背景之上，总体基调是：

对经济形势更自信、对外部挑战更关注、对总量政策更精准、对结构性改革和现代化产业发展更侧重。具体来看： 对经济形势更自信，体现为对国内经济的积极表述。会议指出“我国经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧 性和活力”，这一，对应一季度实际 GDP 增长 5%，落在全年 4.5%-5%目标区间的上沿，环比回升 0.5 个百分点；名义 GDP 增长 4.9%，环比回升 1.1 个百分点，距离物价恢复正增长仅一步之遥。类似的表述，还有 2023 年 4 月政治局会 议的“经济增长好于预期”，时值社会经济恢复常态化运行；2025 年 4 月政治局会议的“经济呈现向好态势”，时值 24 年底一揽子增量政策出台，25 年一季度实际 GDP 增长 5.4%，明显高于“5%左右”的全年目标。

对外部挑战更关注，体现在两处。一是重提“双循环”——过去一段时间，国内经济工作把扩大内需、优化供给、打 通国内大循环放在重要位置，对“双循环”提及较少，例如去年 12 月的政治局会议和中央经济工作会议都没有提及。 二是明确提出“系统应对外部冲击挑战，提高能源资源安全保障水平”——过往会议提及外部挑战十分常见，主要是 基于贸易、科技等因素，此次基于能源资源安全保障，显然与美伊局势有关。不同之处在于，能源是大部分社会经济 活动的基本要素，如果能源短缺风险不能解除，则制定总量政策会面临很大难度，极端情况下，参考一些东南亚国家， 甚至可能需要结构性抑制需求以保障关键领域的能源供应。

基于以上内外环境，此次会议更加聚焦结构性改革和产业政策、而非总量政策发力，就十分合理，体现了“以高质量 发展的确定性应对各种不确定性”的原则。

对总量政策更精准，体现为“用好用足宏观政策”。没有提及增量政策或储备政策，既是要求合理利用政策空间，也 表明了不急于出大政策的态度。要求“精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，对财货政策定调 不变的基础上，加上了“精准有效”的前缀，意味着相比于总量政策的力度和数量，要更加重视政策执行是否切中要 点、产生实效。对财政政策的要求是“优化支出结构、兜底基层三保”，可见重点在结构而非总量；对货币政策的要求 是“增强前瞻性灵活性针对性”，同样是对政策的“质量”提出了更高要求。其余有关总量政策的表述，基本与去年底 的中央经济工作会议一致。

对结构性改革和现代化产业发展更侧重。改革方面，自去年 7 月之后，政治局会议再提“整治‘内卷式’竞争”。反 内卷，不仅仅是为了物价回升，更是优化市场竞争秩序、打破地方保护主义、建设全国统一大市场、促进企业创新和 盈利正向循环的重要举措，关注后续是否有产业、行业层面的具体政策出台，此次会议明确提到“稳定生猪等农产品 价格”。另外，会议提到“进一步深化国资国企改革”，结合《“十五五”规划》，从宏观政策的角度，关注是否涉及与 财政第三本账相关的利润上缴。产业方面，“加快建设现代化产业体系”放在靠前位置，这是“十五五”时期和今年的 重点工作，会议通稿直接提到的主要是“人工智能+”和智能经济新形态。

扩大内需关注服务业和“六张网”。关于扩大内需的原则性表述与此前重要会议基本一致。此次强调的，一是服务业， 要求“深入实施服务业扩能提质行动”。4 月上旬召开了全国服务业大会，强调“推进生产性服务业向专业化和价值链 高端延伸，促进生活性服务业高品质多样化便利化发展”。今年广东省的“新春第一会”主题正是制造业与服务业协同发 展，强调全球竞争范式正在从基于产品或服务的单项竞争，逐步转向基于产业生态的复合竞争、综合竞争，必须以新 技术加持两业协同。由此可见，生产性服务业是服务业高质量发展的重点环节。二是“六张网”，与传统基建和新基建 投资有关，涉及水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网，或将是下一阶段新设金融工具的 重点投资方向。

风险提示

1）中东地缘形势错综复杂，霍尔木兹海峡持续封锁，可能给全球能源和供应链安全构成重大不确定性；

2）年初外贸出口高速增长，中东冲突可能冲击全球经济，导致外需走弱、内需政策的必要性上升。

来源：国金证券宏观经济组赵宏鹤、宋雪涛 ]]>股市论谈巴韭特的迷Wed, 29 Apr 2026 10:01:38 +0800http://51tianya.com/topic-2583-1.html 2026 年 4 月 23 日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《碳达峰碳中和综合评价考
核办法》（以下简称《办法》）。《办法》设置了包括 5 项控制指标和 9 项支撑指标的指
标体系。控制指标为碳排放总量、碳排放强度降低、煤炭消费总量、石油消费总量、
非化石能源消费占比，我们认为，《办法》的出台建立了全面明确的双碳考核体系，不
仅正式意味着“碳排放双控”将全面代替“能耗双控”，同时新增了一系列考核指标，更
全面地推进“双碳”目标的落实。还需关注的是，《办法》强调 2030 年碳强度下降目标，
“十五五”期间减碳工作或将提速。
❑ 省级双碳考核更加细化，明确“5+9”指标体系
2026 年 4 月 23 日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《碳达峰碳中和综合评
价考核办法》。《办法》设置了包括 5 项控制指标和 9 项支撑指标的指标体系。控
制指标为碳排放总量、碳排放强度降低、煤炭消费总量、石油消费总量、非化石
能源消费占比，支撑指标包括节能、工业、城乡建设、交通运输、公共机构、碳
排放权交易等领域具有代表性且对碳达峰碳中和具有支撑作用的指标。指标大幅
度细化，将促进省一级行政机构更全面地推进“双碳”目标的落实。
❑ 《办法》再次强调 2030 年碳强度下降目标，十五五降碳或提速
《办法》中指出，确保实现 2030 年碳排放强度比 2005 年降低 65%以上、2030
年非化石能源消费占比达到 25%等目标。我们认为 2030 年碳排放目标值得关
注。客观来看，“十四五”期间，由于各项因素扰动，我国落实既定碳排放强度
下降目标的进程受到阻碍。若按“十五五”规划纲要，“十五五”期间碳排放强
度下降 17%，则 2030 年碳排放强度仅下降 62.82%，较 65%的目标仍有一定差
距。若要完成 2030 碳强度下降目标，十五五期间降碳力度或将加大，最终完成
目标有望超过十五五规划目标。
❑ 省级目标设定更加灵活
《办法》不再沿用 “自上而下”的方式分解目标，而采用“上下结合”方式，由各
地按照国家统一的工作要求，因地制宜结合实际研究提出目标并编制行动方案，
经国家层面衔接审核后作为评价考核依据。审核要体现差异化，不对各地作“一
刀切”要求。我们认为，这与能耗双控时代的模式将有较大不同。在指标更复杂
的新体系下，以“上下结合”的方式过渡体现出决策的灵活性与科学性。建议投资
者持续关注各省目标设定的情况。
❑ 风险提示
政策变化风险；宏观经济波动风险；数据变化风险。

来源：浙商证券研究所 ]]>股市论谈巴韭特的迷Wed, 29 Apr 2026 09:39:59 +0800http://51tianya.com/topic-2581-1.html
1、中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调，要精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。用好用足宏观政策。持续优化财政支出结构。要深入挖掘内需潜力。保持制造业合理比重。深入整治“内卷式”竞争。加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设。全面实施“人工智能+”行动，完善人工智能治理。系统应对外部冲击挑战，提高能源资源安全保障水平。努力稳定房地产市场。着力解决拖欠企业账款问题。稳定和增强资本市场信心。

2、美国官员透露，美国总统特朗普对伊朗提出的“三步走”谈判新方案并不满意。新方案并没有首先聚焦伊朗核计划，而美方坚持核问题必须优先处理。但目前美国官方尚未对伊朗方案作出正式回应。知情人士披露，伊朗可能会在接下来几天内向斡旋方巴基斯坦提交一份调整版方案。

3、美国总统特朗普在社交媒体发文称，伊朗希望美国“尽快开放霍尔木兹海峡”。美国能源部长赖特表示，霍尔木兹海峡无需清除所有水雷也可以开放。美国国务卿鲁比奥指责伊朗将霍尔木兹海峡当作“经济核武器”，强调美国不会接受伊朗的条件重新开放该海峡。伊朗伊斯兰革命卫队海军副司令表示，伊朗已实现对霍尔木兹海峡的绝对控制，并要求过往船只缴纳通行费，外籍船只通过时必须遵守伊方规则。

4、阿联酋宣布，自5月1日起退出欧佩克及“欧佩克+ ”机制，并将逐步提高石油产量。阿联酋能源与基础设施部长马兹鲁伊表示，中东冲突造成的市场供应失衡为退出提供了“合适时机”。阿联酋阿布扎比国家石油公司已通知部分客户，5月份可在波斯湾外的富查伊拉港提取货物。欧佩克于1960年9月成立，旨在协调和统一成员国的石油政策和价格，确保国际石油市场稳定。

5、受“OpenAI业绩增速不及预期”传闻影响，周二美股科技板块明显回调，软银集团股价大跌12%。消息称OpenAI最近未能实现其设定的新用户和营收目标，首席财务官警告称若公司收入增长不够迅速，可能无法支付未来的数据中心合同费用，公司尚未准备好满足上市所要求的严格信息披露标准。OpenAI发布声明，公开驳斥对公司增长放缓的质疑，称消费与企业业务正“全速运转”，需求持续增长。

国内新闻

1、国务院关税税则委员会发布公告，自2026年5月1日至2028年4月30日，对同中国建交的20个不属于最不发达国家的非洲国家以特惠税率形式实施零关税。至此，中国将对所有非洲建交国实施零关税。

2、教育部发布《普通高等学校本科专业目录（2026年）》，共新增38种普通高校本科新专业，包括生物制造、脑机科学与技术、商业人工智能、具身智能、数字金融、农业机器人等。

3、广东“十五五”规划纲要正式发布，突出以粤港澳大湾区建设为牵引，将其放在重点任务首位，提出要久久为功推动粤港澳大湾区建设，打造富有活力和国际竞争力的一流湾区和世界级城市群。

4、福建省将重点推进两岸经贸产业合作平台升级、台农台渔产业便利化发展、对台小额交易市场提质扩容等政策部署；同时积极推进一批、谋划一批闽台融合发展重点项目，聚焦台胞台企所感所盼储备一批先行先试政策。、

国际新闻

1、美国宣布对35个伊朗相关实体及个人实施制裁，指其协助规避制裁并为伊朗提供资金支持。美国财政部长贝森特表示，任何参与或协助伊朗“影子银行”体系的机构都将面临严厉后果。

2、美国中央司令部通报称，截至目前，已有39艘船只被要求改道，以确保符合美国对伊朗港口的封锁规定。通报称，美军4月28日在阿拉伯海拦截并登检一艘名为“蓝星三号”的商船，称其涉嫌试图前往伊朗、违反美国对伊朗港口的封锁措施。美军在完成检查后确认，该船航程不包括伊朗港口，随后予以放行。美国中央司令部表示，美军目前仍在中东地区持续执行封锁行动，以限制相关航运活动。

3、为期两天的美联储议息会议正式召开。这大概率将是鲍威尔作为美联储主席的最后一次会议，市场普遍预期美联储将按兵不动。本次会议需重点关注油价对通胀的影响，美联储权力交接带来的政策变化，以及鲍威尔是否会留任美联储理事。

4、美国科研体系再遭政府重击。白宫日前将美国国家科学委员会22名现任成员一次性全部解职。委员们收到一封来自总统人事办公室的邮件，邮件称“代表特朗普总统”通知其职务“立即终止”。整封邮件措辞简短，没有说明具体原因。

5、因北约盟友在美国对伊朗作战期间“作壁上观”等原因，美国总统特朗普近来对北约多次“发难”。据知情人士透露，出于希望减少与美国摩擦等原因，北约考虑推迟今明两年峰会举行的时间，甚至有意取消2028年、即特朗普总统任期最后一年的峰会。

6、美国咨商会调查显示，美国4月消费者信心指数由3月的92.2升至92.8，创年内最高水平。分项数据显示，反映未来六个月前景的预期指标上升，而现况指标则小幅回落。

7、日本央行打响“央行超级周”第一枪，如期维持利率在0.75%不变，为连续第三次按兵不动。此次利率决议分歧明显，有3位委员要求加息25个基点，理由是中东局势令价格风险显著上行。同时，日本央行将2026财年实际GDP增长预期从1%下调至0.5%，核心CPI预期从1.9%大幅上调至2.8%。

8、今年3月29日至10月24日，日本国际客运航班计划为每周5445.5班，同比减少4%。这将是自2020年以来，时隔6年首次出现减少。其中，往返中国内地的航班将大幅减少53%。

产经动态

1、工信部将开展“人工智能+软件”专项行动，加快智能编程研发应用，有序推进算力布局和边缘算力建设，培育新业态，推动基础软件、工业软件智能化升级。

2、工信部、国家数据局联合实施2026年“模数共振”行动，聚焦钢铁、石化化工、有色金属、工业母机、汽车、航空航天、生物制造、信息通信、网络安全等20个重点行业或领域，推动人工智能模型与数据资源协同互促、同频共振。

3、针对“剪映”“猫箱”App及“即梦AI”网站存在未有效落实人工智能生成合成内容标识规定要求等问题，国家网信办指导属地网信办，依法对上述网站平台采取约谈、责令改正、警告、从严处理责任人等处置处罚措施。

4、交通运输部介绍，“五一”假期预计全社会跨区域人员流动量将达15.2亿人次，将创历史同期新高。从5月1日0时至5月5日24时，七座及七座以下小型客车通行收费公路继续施行免收通行费政策。

5、中电联发布报告预计，2026年国内太阳能发电装机规模将首次超过煤电装机规模，年底风电和太阳能发电合计装机规模达到总发电装机的一半。预计2026年全年新增新能源发电装机有望超过3亿千瓦。

6、广东“十五五”规划纲要提出，鼓励收购存量商品房用作保障性住房，将符合条件的非户籍家庭纳入住房保障范围。有力有序推进现房销售，支持房地产合理融资。增加大户型和小户型两端住房供应。

7、香港3月私人住宅售价指数升至312.8，创逾两年新高，连升10个月，环比升幅收窄至约1.4%，同比升幅扩大至9.8%。今年首季累计升4.4%。

8、长沙市优化住房公积金政策，购买新房申请公积金贷款，最高贷款额度提高至120万元；购买二手房最高贷款额度提高至100万元。同时，二孩及以上家庭购买首套或第二套自住房，最高贷款额度再提高30%。

9、今年以来油轮船型市场热度持续攀升，短期和中长期租金大幅上涨，在这轮全球油轮订单抢筹热潮中，我国造船产业硬核突围，共承接83艘超大型油轮，合计2559.1万载重吨，占全球总订单的91.4%。

10、位于浙江绍兴的力箭二号大型液体运载火箭超级工厂全面竣工。该工厂的建成投用，标志着力箭二号运载火箭迈入批量化生产阶段，也是我国商业航天产业从技术验证迈向规模化生产的重要里程碑。

债券

1、中国银行间债市明显升温，主要利率债收益率普遍下行，30年国债收益率降1bp。国债期货集体反弹，30年期主力合约涨0.25%。央行开展435亿元逆回购操作，实现净投放385亿元，银行间市场资金面整体均衡。

2、美债收益率多数上涨，2年期美债收益率涨5.36个基点报3.836%，3年期美债收益率涨3.93个基点报3.860%，5年期美债收益率涨3.27个基点报3.978%，10年期美债收益率涨0.80个基点报4.346%，30年期美债收益率跌1.13个基点报4.935%。

商品

1、美油主力合约收涨3.37%，报99.62美元/桶；布油主力合约涨2.74%，报104.48美元/桶。美伊谈判陷入僵局，霍尔木兹海峡航运持续受阻，全球原油运输存在明确中断风险；美国API原油库存较预期减少，供应端不确定性支撑油价偏强运行。

2、国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌1.79%报4609.60美元/盎司，COMEX白银期货跌2.59%报73.08美元/盎司。中东地缘紧张为贵金属提供支撑，但美联储维持高利率预期升温推升持有成本，叠加欧元区不确定性放大，多空博弈下致此番走势。

3、伦敦基本金属多数下跌，LME期镍涨1.74%报19430.0美元/吨，LME期铅跌0.43%报1951.5美元/吨，LME期锡跌0.47%报49105.0美元/吨，LME期铝跌1.09%报3539.0美元/吨，LME期锌跌1.13%报3359.5美元/吨，LME期铜跌1.35%报13034.5美元/吨。

4、世界银行最新预测，如果中东战事引发的严重供应中断能在5月结束，全球大宗商品价格今年料将上涨约16%，升至2022年以来的最高水平。其中，全球能源价格将大涨24%。

5、消息人士透露，沙特阿拉伯可能会将6月面向亚洲的官方原油销售价格从创纪录水平下调，原因是现货溢价有所缓解，且在美以对伊朗发动战争导致数周供应中断后，需求有所降温。

6、研究公司Kpler称，伊朗原油储存空间正在迅速减少，目前剩余的储油能力只够再用约12至22天。伊朗不晚于5月中旬就被迫再削减约150万桶/日原油产量的可能性因此增大。

7、伊朗方面透露，一艘液化天然气船已经通过霍尔木兹海峡。这是自美以伊冲突爆发以来，首次有液化天然气船通过。这艘船的具体背景尚不清楚，所属国家和最终航向暂未对外公布。

外汇

1、周二在岸人民币对美元16:30收盘报6.8360，较上一交易日下跌121个基点，夜盘收报6.8372。人民币对美元中间价报6.8589，较上一交易日调贬10个基点。

2、纽约尾盘，美元指数涨0.14%报98.63，非美货币普遍下跌，欧元兑美元跌0.06%报1.1713，英镑兑美元跌0.11%报1.3518，澳元兑美元跌0.05%报0.7182，美元兑日元涨0.12%报159.6200，美元兑加元涨0.41%报1.3684，美元兑瑞郎涨0.46%报0.7893，离岸人民币对美元跌140个基点报6.8400。

来源：万得金融终端 ]]>股市论谈巴韭特的迷Wed, 29 Apr 2026 09:33:02 +0800http://51tianya.com/topic-2577-1.html
毋庸置疑，“护城河”这个概念永不过时，永远是分析企业时应该坚守的核心原则。只是，我们需要更深入理解这个概念。在市场沉浮多年，经历过几次周期的洗礼后，我们越来越觉得：对“护城河”的刻板迷信，正在成为价值投资最大的陷阱之一。这种迷信源于一种静态的、孤立的思维方式。很多时候我们只看到了“河”，却忘了看“城”；我们迷恋于护城河的“深”，却常常忽略了它的“宽”。

虚幻的安全感当“河”依然很深，而“城”已破败

一个非常反直觉的商业现象是：一家公司从商业模式上看依然是极佳的生意，它的护城河依然不动如山，同行业内根本不可能出现能够挑战它的对手。但它的股票却在长周期内成为了名副其实的“鸡肋”甚至“价值毁灭机”。

为什么？因为投资者犯了一个常识性的错误——只盯着护城河看，却忽略了被护城河围绕的那座“城堡”本身正在风化或者崩塌。

护城河的作用是抵御同维度的竞争者。如果把商业视作一场攻城战，宽广的护城河确实能让城外的敌军望洋兴叹。但如果摧毁这座城市的不是城外的敌军，而是地质塌陷、气候变迁，或者是天降的陨石呢？

进化生物学告诉我们，物种的灭绝往往不是因为同生态位竞争者的内卷，而是因为整个生态系统的剧变。商业世界亦是如此。当底层技术的范式转移发生，当人口结构与消费者代际偏好彻底逆转，或者当宏观产业周期走向末端，这家公司所处的行业需求池可能就干涸了。

此时，这条布满鳄鱼的护城河非但不能保护公司，反而会给投资者带来极其危险的、虚幻的安全感。那些拥有极佳商业模式和极深护城河的公司，往往有着极高的毛利率、优秀的现金流和傲人的ROE。这些漂亮的财务数据就像是一层华丽的滤镜，掩盖了行业底层逻辑的衰退。

投资者看着完美的财务报表，念叨着“竞争格局清晰，龙头地位稳固”，安心地在城里睡大觉。殊不知，城外的敌人确实进不来，但城里的居民（需求）正在悄无声息地搬走。传统的纸媒龙头、曾经的胶卷巨头、某些被时代抛弃的国民级消费品，莫不如此。当城堡本身已经失去了存在的时代价值，这条护城河里养了多少条鳄鱼，又有什么意义呢？

深与宽的错觉高壁垒不等于长雪道

除了“城与河”的错位，关于护城河的另一个常见误区，是混淆了“深”与“宽”。

很多时候，我们发现了一家盈利能力极强、壁垒极高的公司。它可能掌握了某种极其冷门的专精特新工艺，或者在某个偏远但富庶的区域市场拥有绝对的垄断权，或者在某个特定的区域或场景拥有心智垄断。任何新玩家想要进入这个领域，不仅需要极高的资本开支，还要面临苛刻的资质审批和漫长的客户验证期，或者需要极大的力量也无法争夺用户的心智份额。

这毫无疑问是一条“深”不见底的护城河。但问题是，深，不代表宽。

“深”指的是竞争壁垒的高度，它决定了资本回报率（ROIC）的厚度；而“宽”指的是这套商业模式可复制的边界、总市场规模的大小，它决定了企业复利的“雪道”长度。

一家护城河很“深”但不够“宽”的公司，往往受制于局部的地域或极其狭窄的应用场景。当它在这个小池塘里长成绝对的霸主后，就会面临一个致命的投资逻辑断点：它的利润无法在同等回报率下进行再投资。

芒格常说，如果一家企业的资本回报率是20%，长期来看，投资者的年化回报率也会接近20%。但这句话有一个极其重要、却常被投资者忽略的隐含前提：企业必须能将赚来的现金，不断地以20%的回报率再投资出去。

为了把这个问题说透，我们不妨拿巴菲特最钟爱的“梦中情企”——喜诗糖果（See's Candies）来做一个思想实验。

众所周知，喜诗糖果的商业模式堪称完美，拥有极强的品牌护城河（定价权）和极少的资本开支需求。其业务层面的资本回报率（ROIC）甚至常常超过100%。但假如喜诗糖果不是伯克希尔的子公司，而是一家独立在二级市场交易的上市公司，你长期持有它的股票，年化回报率能达到100%甚至20%吗？

答案显然是不能的。这正是因为喜诗糖果的护城河“深而不宽”。它的消费场景和品牌势能高度集中在美国西海岸的特定节假日馈赠文化中。这意味着，它无法将每年产生的巨额自由现金流，继续以极高的回报率投入到开设新店或跨区域扩张上（巴菲特早年曾尝试过将其扩张至美国东海岸，以失败告终）。

喜诗糖果之所以在巴菲特手里成为传奇，是因为伯克希尔本身构建了一个超级资本调配平台。巴菲特把喜诗糖果抽出来的现金，投入到了可口可乐、苹果等拥有全球广阔市场空间的企业中。换句话说，巴菲特是用伯克希尔的“宽”，弥补了喜诗糖果的“窄”。

如果作为一家独立上市公司，喜诗糖果赚来的真金白银就只能面临两个结局：要么以分红的形式全额返还给股东（这意味着投资者的实际年化回报率将退化为“个位数股息率 + 微弱的提价增长”），或者更糟——管理层为了迎合华尔街对增长的渴望，将资金投入到他们根本没有护城河的陌生领域（即所谓的“盲目跨界”），最终大幅拖垮整体的资本回报率。

买入护城河“深而不宽”的企业，本质上是在买入一张有着优秀票息的债券。它能提供稳定的现金流，但无法提供伟大的成长复利。真正能创造奇迹的伟大公司，其护城河必须既足够深（能抵御竞争，维持高ROIC），又足够宽（能跨越地域和品类的边界，提供广阔的资金再投资空间）。

投资是一场反人性的修行，而最大的反人性，莫过于打破自己内心固有的教条。

当我们谈论护城河时，不应仅仅将其视为财务报表上几个冷冰冰的静态指标，而应将其放回商业生态的动态演化中去审视。从第一性原理出发，商业的本质是持续为社会和客户创造不可替代的价值。

因此，在下注之前，我们不妨多问自己两个问题：

第一，这座被重兵把守的“城堡”，五年、十年后，依然是人类社会迫切需要的基础设施吗？

第二，这条深不见底的“护城河”，宽度究竟如何，它的水系是只能滋养这一个孤岛，还是能够奔流入海，连接更广阔的大陆？

以这两个标准重新审视，很多曾经优秀的企业，已经在发生基本面的长期变化。或者曾经被追捧为经典的好公司，其实也并不完美。

总之，不要让深不可测的河水，掩盖了城墙倒塌的声音；也不要让高耸入云的局部壁垒，限制了复利滚雪球的想象力。唯一永恒的护城河，是企业生生不息的进化力与对时代洪流的适应力。以动态的视角、全面客观的视角看待护城河，不断更新认知，才是正确的态度。

来源：静逸投资 ]]>股市论谈巴韭特的迷Tue, 28 Apr 2026 13:44:03 +0800http://51tianya.com/topic-2576-1.html
4月24日，高盛Ronald Keung团队发表研报，全新开源的V4模型是DeepSeek效率优先、开源路线的延续。

在技术层面，V4通过架构升级实现长上下文窗口的大幅降本，并明确押注华为国产芯片。在市场层面，这一发布加速了中国AI模型竞争的白热化，编程能力、任务完成率与多模态将成为定价权的核心分水岭。

高盛维持对云计算与数据中心板块的推荐评级，算力成本效率的持续改善将推动AI应用加速渗透，企业端AI代理增长与消费端AI助手的双轮驱动，将支撑云服务定价能力持续提升。

一、V4架构升级以更少内存撑起更长上下文

DeepSeek V4以Pro和Flash两个版本发布。

Pro版本为旗舰规模，参数量达1.6万亿（激活参数490亿）；Flash版本相对轻量，参数量2840亿（激活参数130亿）。两款模型均支持100万词元token的超长上下文窗口，与美国顶尖模型（SOTA）持平，但所需内存与KV缓存大幅压缩。

根据高盛报告，V4 Pro在100万上下文场景下，单词元token推理所需浮点运算量（FLOPs）仅为DeepSeek V3.2的27%，KV缓存占用仅为10%；V4 Flash则更为激进，FLOPs降至10%，KV缓存压缩至7%。

这一效率跃升依托三项关键架构创新实现：

混合注意力机制方面，V4引入压缩稀疏注意力（CSA）与重度压缩注意力（HCA）的混合架构。CSA先对KV缓存进行序列维度压缩再执行稀疏注意力计算，HCA则采用更激进的压缩但保留稠密注意力，两者协同大幅降低长输入所需的临时内存。

训练稳定性方面，V4引入mHC机制，增强信息在多层网络中传递的稳定性；

同时采用Muon作为主训练优化器（部分模块保留AdamW），以适应比V3更复杂的网络架构，提升训练过程的收敛质量。

高盛指出，上述效率增益对长时任务场景意义更为显著，典型用例是需要处理大量上下文的长周期代理任务。

值得注意的是，DeepSeek当前仍专注于基础文本模型，而阿里巴巴、字节跳动、MiniMax等互联网巨头与独立模型玩家则更倾向于多模态/全模态路线，在AGI探索路径上存在明显分化。

二、国产芯片加速落地华为昇腾950铺路降价空间

此次V4发布的另一重要信号，是DeepSeek明确将华为昇腾950超级节点的量产纳入其商业路径。

DeepSeek预计随着华为Ascend 950超级节点在2026年下半年实现大规模供货，V4 Pro版本的API定价将迎来显著下降。

高盛报告显示，这一表态具有双重意涵：

其一，DeepSeek的成本竞争力将进一步强化，为更广泛的应用落地创造条件；其二，在芯片持续收紧的背景下，中国顶尖AI模型向国产算力迁移的趋势得到头部玩家的明确背书。

从目前定价来看，高盛数据显示V4 Pro在主流API平台上的定价已具备竞争力，而随着国内算力供给扩容，这一优势预计将在2026年下半年进一步扩大。

三、国内AI模型竞争进入差异化阶段

DeepSeek V4的开源发布，迅速触发中国AI模型阵营新一轮密集跟进。

据高盛梳理，近期竞相推出新模型的玩家包括：Kimi K2.6、阿里巴巴Qwen3.6-Max、腾讯Hy3预览版、小米V2.5，以及预计将于5月推出的MiniMax M3/Hailuo。

在高盛看来，未来决定各模型定价权的关键差异化因素将集中在两个维度：

编程/任务完成成功率，智谱的GLM模型在代码能力排名中名列前茅；多模态能力，字节跳动、阿里巴巴和MiniMax在这一方向投入最为深入。

研报指出，两类玩家优劣势清晰：

独立AI玩家，比如MiniMax，组织效率高、决策链路短，即使基础文本API定价极低，仍能实现40%的毛利率，这是高盛的预测数据。

互联网大厂，比如字节、腾讯、阿里，核心业务现金流充沛，更适合布局AI基础设施与云赛道，需要设置独立的AI团队激励方案留存人才，比如字节豆包团队已有独立激励。

值得关注的是，高盛报告援引新闻报道称，腾讯和阿里巴巴正在洽谈以逾200亿美元估值投资DeepSeek，而智谱和MiniMax的最新市值分别约为530亿美元和310亿美元，这一潜在交易折射出巨头对稀缺顶层AI能力的争夺逻辑。

四、首选赛道逻辑不变云计算与数据中心

高盛维持云计算与数据中心为中国互联网首选子赛道的判断，逻辑在于：

AI词元Token需求的持续增长将驱动云服务采购量上升；

企业客户与AI代理的增长正推动云/词元Token定价能力改善；

消费级AI助手的持续渗透贡献增量需求。

在To-B企业云市场，阿里巴巴以最大外部AI云营收规模领跑；在To-C消费市场，字节跳动目前是AI聊天机器人日均Token用量最大的平台，中国AIGC应用的DAU整体保持强劲增长，2026年3月环比增速高达36%。

重点推荐标的方面，高盛持续强调万国数据、世纪互联、阿里巴巴和金山云四只核心标的，作为把握中国AI基础设施扩张红利的核心配置方向。

此外，第二梯队是电商与出行赛道，第三梯队是AI模型相关标的，第四梯队是游戏与娱乐赛道。

来源：华尔街见闻  作者：鲍奕龙 ]]>股市论谈巴韭特的迷Tue, 28 Apr 2026 13:35:17 +0800http://51tianya.com/topic-2552-1.html
A股有成长、价值风格轮动的特点。价值风格代表就是红利、低波动、现金流、价值等指数。成长风格，也有A系列龙头策略、成长、质量等指数。另外创业板科创板也是典型成长风格。

2019-2021年是上一轮成长风格牛市，创业板等品种领涨，也达到高估。2022-2024年成长风格普遍腰斩，价值风格在2024年创下历史新高。2025年又变成成长风格牛市。

创业板在2022-2024年熊市，也出现过低估。当时创业板最低市盈率，只有二十来倍，估值也处于低估。在估值表里也进入绿色低估。2024年四季度之后，A股整体进入这轮牛市，创业板也大幅上涨。

创业板平均估值中枢，这几年也在逐渐降低。这主要体现在每一轮牛市，创业板的平均市盈率数值，比上一轮牛市低一些。

主要是创业板股票的平均市值规模在逐渐变大。

（1）在2015年之前，创业板是小盘、成长风格为主。

2015年，创业板的股票，平均市盈率达到百倍以上。这也是它历史最高的估值位置。当时创业板股票平均市值规模不大，受益于2015年的杠杆牛，大幅上涨。

（2）到了2019-2021年牛市，创业板的市值规模变大。

2021年高点时的市盈率，在60-70倍，就比2015年的时候小了一些。

（3）到了2025年到2026年4月15日这轮牛市，创业板目前的市盈率在45倍上下。

比2015、2021年的时候也低了一些。

市值规模越大，代表企业发展也逐渐进入到成熟阶段，市场给出的平均市盈率估值也会变低。

例如纳斯达克早期市盈率也是百倍以上，到了最近十多年，纳斯达克市盈率多在20-40倍之间波动。

如果只看市盈率百分位，包含了像2015-2017年那段时间的创业板高估值数据，那会显得当前创业板估值低一些。不过要考虑其市值变化，带来的估值中枢降低。未来比较难重新达到2015年的百倍估值水平。

下一轮成长风格熊市的时候，估计还会看到创业板20多倍的市盈率。

来源：银行螺丝钉 ]]>股市论谈巴韭特的迷Mon, 27 Apr 2026 13:08:04 +0800http://51tianya.com/topic-2550-1.html
违约风险，通常出现在债类品种中。

在债券投资中，

•安全级别较高的，是利率债。例如国债，几乎没有违约风险。

•还有一些是信用债。例如企业债、地方债等，这些就有一定的违约风险。

既然有风险，投资者也要求这些债券利息收益率要比国债高，否则干嘛不买国债呢。

不过，有的公司或者项目，愿意以7%-10%的高利息，来借钱。这看起来很诱人，但是，远远超过国债收益率，也意味着对应项目，有极大的违约风险。

你看上人家利息，人家看上你的本金。

那么，如何减少违约风险呢？可以从以下两个角度入手。

（1）选高安全级别的债

像咱们投顾组合，底层投资的债券基金，以利率债为主，不会投资垃圾债或者次级信用债。

这样从根源上减少了违约风险。

（2）分散配置

组合分散配置不同基金公司的基金，这些基金分散配置不同的债券，这样也减少了单个债券对组合整体的风险。

所以过去这些年，组合里的债基有小幅波动，但没有遇到过违约风险。

来源：银行螺丝钉 ]]>股市论谈巴韭特的迷Mon, 27 Apr 2026 11:29:22 +0800http://51tianya.com/topic-2522-1.html
盘面上，市场热点较为杂乱，全市场超3300只个股下跌。

从板块来看，锂矿概念集体爆发，盛新锂能、金圆股份、融捷股份、江特电机、西藏珠峰涨停，天齐锂业触及涨停。

芯片产业链震荡拉升，综艺股份2连板，富瀚微20cm涨停，华虹公司、杰华特涨超10%。

化工板块表现活跃，广信股份、江南高纤、天禾股份、三房巷涨停。

下跌方面，商业航天概念持续调整，西部材料跌停，久之洋、中衡设计、广联航空、通宇通讯、上海港湾等多股跌幅靠前。

算力硬件方向走弱，新易盛、天孚通信、剑桥科技纷纷下挫。

沪深两市成交额2.64万亿，较上一个交易日缩量1626亿。

个股方面，工业富联全天成交额超172亿元位居沪深两市第一，寒武纪、亨通光电、海光信息等个股成交额居前。 ]]>股市论谈巴韭特的迷Fri, 24 Apr 2026 16:44:47 +0800http://51tianya.com/topic-2515-1.html
听到这个消息，很多人的第一反应是：又烧了？

因为就在一个月前，“福特”号航母刚着了。那场大火燃烧了整整30个小时，烧掉了600多名官兵的床铺，一群美国水兵被迫在机库内打地铺。

一个月之内，两艘航母接连起火。

一个靠航母投射全球霸权的帝国，它的支柱为什么会烧成这样？

这一场场的妖火，早已烧出了美国海军的范畴。

                                                                     一

按照美国海军安全司令部的标准，舰艇火灾中最严重的是A级火灾，A级火灾有三个条件：

舰艇全损或报废、出现人员死亡或永久残疾、财产损失大于等于250万美元。三个条件中满足任何一个，就算A级火灾。

我们只算A级火灾。

2000年到2009年，十年间，美军仅发生过一次。

那是2008年5月，“华盛顿”号航母的一个水兵，因为抽烟点着了火，烧了12个小时，损失7000多万美元。

下一个十年，2010年到2019年，次数涨到了两次。

一次是2012年5月，洛杉矶级核潜艇“迈阿密”号，在造船厂维护时发生大火，因烧得太厉害，“迈阿密”号救不回来，被迫报废；

另一次是2018年，伯克级驱逐舰“奥斯汀”号进行维护作业时，发生重大火灾，舰体受损较大，花了两年多时间才修好。

第三个十年（2020年到2029年），这才过了六年，已经烧了三回。

第一回，是“好人理查德”号两栖舰。

2020年7月，它停泊在圣迭戈海军基地，正处于大修升级的收尾阶段，却因为一名水兵纵火，点燃了满地乱堆的易燃物，大火烧了四天，十四层甲板烧穿了十一层，四十名水兵和二十三名平民受伤。

事后美军一算账，修好要25亿到32亿美元，比造新的还贵。干脆退役。

第二回，是“卡尼”号驱逐舰。

2022年12月，停泊在佛罗里达州的“卡尼”号起火，六名水兵送医，多个关键舱室受损。

第三回，是今年的“福特”号航母火灾。

有意思的是，“福特”号起火后，欧洲一枚商业卫星拍到了异常画面：航母右舷和舰岛后方出现红外热点，强度是舰载机起降的三倍多。

外界一开始根本不知道是洗衣房着火，还以为被伊朗或者胡塞武装的导弹击中了。直到媒体陆续报道，事情的真相才曝光。

目前，“福特”号的官方调查报告尚未出炉，但火灾等级无疑属于A级，光修复受损舱室、重新采购物资，成本就远超250万美元。

第一个十年，一次；第二个十年，两次；第三个十年才过六年多，已经三次。

剩下几年，估计还得发生，美军舰艇重大火灾的频率越来越高，已是不争的事实。

问题的根源在哪里？

从本质上说，是美国霸权体系的运转逻辑已经不堪重负。

                                                                             二

过去二十年，美军战斗舰艇的数量一直在往下掉。从2005年的340艘，掉到现在的290艘左右。

为什么越混越回去了？

第一个原因，是过度追求技术代差。

最典型的例子，是濒海战斗舰。

设计上看，濒海战斗舰可以说相当唬人。模块化设计，像乐高积木一样，反潜、扫雷、反舰三种模式随便切换，一艘船顶好几艘。

同时追求超高速，能达到40节以上，比绝大多数传统军舰都快，采用双体或三体构型，意在提升浅海、岛礁区的机动性和耐波性。

同级别传统舰艇，如排水量3000吨级的护卫舰，普遍需要100到150名船员，“濒海战斗舰”计划大幅提高自动化程度，船员仅需60-70人。

此外，“濒海战斗舰”还搭载了先进的探测套件和网络中心战设备，收集信息能力强大，具备成为“近海信息枢纽”的能力。

听着很牛，对吧？

结果呢？动力系统频繁故障，开着开着突然就没动力了，部分“独立”级还出现舰体裂缝。

最关键的模块化，基本没法用，切换一次要好几天。性能远不如预期，还动不动就坏。原计划造55艘，实际只造了38艘，而且一边服役一边提前退役。

目前已经有10艘提前退役了。

“濒海战斗舰”是一个缩影，美军这些年来，类似的失败还有不少。

“朱姆沃尔特”级驱逐舰，原计划替代“伯克”，隐身能力达到极致、推进系统全电化，并搭载两门先进舰炮，但项目状况不断。

计划建造32艘，实际只建造了3艘。

“福特”级航母同样上了太多先进技术，包括电磁弹射、电磁拦阻、新型一体化舰岛等等，导致首舰“福特”号从一出生就带病。

“21世纪巡洋舰”项目，原计划替代“提康德罗加”，采用全电舰体+电磁炮+高能激光+综合射频，任何一项技术单拎出来都够唬人了。

前面那几个项目好歹造了些船，“21世纪巡洋舰”项目折腾10年，连一艘都没造成。

其次，是造船工业的衰退。

美国造舰能力下滑，大家都知道。但很多人没想到，美国造船业的维护能力也越来越差。

这个问题，和腐败存在密切联系。

前面说过，用于取代“提康德罗加”巡洋舰的“21世纪巡洋舰”项目失败。没有替补，美军只能让“提康德罗加”再顶一阵子。

2015年美军打算对七艘老旧的“提康德罗加”进行维护、升级，让它们再服役五年，项目花费约37亿美元，然而没有一艘能够实现“延期服役五年”的目标。

只有三艘，勉强延期服役了几年，便匆匆退役。最离谱的是，另外四艘花了18.4亿美元，但这些船没有延期服役哪怕一天，怎么回事呢？

美国政府问责局（GAO）在报告中明确披露，这是一起腐败案。

原文是这样说的：“质量保证机制的削弱，限制了海军追究承包商劣质工程责任的能力。2018年，海军领导层限制维修官员在未经高级领导批准的情况下对承包商处以罚款。2020年，海军领导层修改了相关程序，将检查次数（这是监督舰艇维修合同的重要工具）减少了近50%”。

意思就是，在对这四艘“提康德罗加”进行维护、改造、升级时，承包商偷工减料，有人发现了，但事情被海军领导层压了下去。

海军领导层还修改程序，减少了50%的必要检查，帮助承包商通过检查。

最终，项目花了18.4亿美元，但事情一点没办成。

钱都花哪去了？

关于美军腐败这摊烂账，我们以前讲过很多，这里就不赘述了。只需要记住一个结论：在这个体系里，钱被吞掉是常态，事情办成才是意外。

近些年，美国高层试图将军舰的维护保养，外包给日本、韩国、新加坡和印度，不仅是拉拢他们，更是希望绕过国内的利益集团，实现少花钱，多办事。

然而，在两党炮轰下，在利益集团游说下，“保养外包”计划始终迈不出大步，至今仍是小打小闹。

船越造越少，越修越烂，总数自然往下掉。

但任务可没少啊。

美国的战略需求摆在那，要压制“抵抗之弧”、要压制俄罗斯、要压制亚太，还要警惕美洲后院等地区的反美势力。全球布武，到处都要海军。

船不够用，那咋办？

那就只能苦一苦弟兄们了。多加班，少回港，少训练。

然后，火就烧起来了。

                                                                     三

美军每次出事，官方调查报告里都会出现一个关键词：训练不足。

看起来是一句官话、套话，其实，真相还真藏在这四个字里。

“911”前，美军舰艇有严格的周期管理，以18个月为一个周期。

拿航母来说，18个月里，6个月出海执行任务，为“部署期”；

6个月航母回船坞做维修保养，给连轴转了半年的水兵轮流放假，属于“维护休整期”；

还有6个月“训练期”。检修完毕，全员归队训练，为下一次出海做准备。

入侵伊拉克前，美国高层认为，必须一次性出动六个航母战斗群，而18个月的管理周期下，只有3到4艘航母能同时出动。

于是废除了18个月周期，以27个月为新周期，最大变化是增加了9个月“待命期”。旧周期的“部署”结束后，航母维修，水兵放假。

有了“待命期”，结束部署不能马上回家，舰艇不进行复杂维护，这9个月凡有风吹草动，立刻抛锚起航，等同于“半部署”。

老周期是18个月就有6个月休整，新周期是27个月才能休整6个月。工作量更大，假期更少了，谁能乐意？

没想到，白宫要求继续缩短训练、休整时间，增加部署、待命时间，实现6+2目标，30天内可在任意地点部署6个航母战斗群，90天内部署8个。

海军上下都炸了，还让不让人活？

到2014年，因内部意见太大，“舰队反应计划”维持不下去了，美军推出“舰队反应优化计划”，以36个月为新的周期基准。

其中部署7-8个月，训练6-7个月，维修6个月（大修可达14个月），待命16个月。希望让舰艇充分维护，人员充分休息，训练充分开展。

但计划赶不上变化。

“亚太再平衡”战略实施后，白宫要求，海军大幅增加在印太地区的活动频率。

2016年，美军太平洋司令部下令，美军在南海的“年舰日”，要从700增加到900以上，也就是每天至少有三艘舰艇巡逻。

整体活动强度，增加近30%。

面对上级命令，负责西太地区的第七舰队，便让士兵们多加班、少休息，舰艇少回港维护，大部分时间漂在海上，以此满足标准。

原来安排这周要练损管、轮机，时间满满当当，现在上级交代的任务多了，许多科目就没时间练了。

美国《海军时报》2018年报道，第七舰队水兵每周的工作时间超100小时，没法正常训练。水兵上岗需定期考试。但训练不足，40%的人员无法通过考试，咋办？

第七舰队的办法简单粗暴：申请豁免。

取消考试，不就得了？于是，技能不合格的人员上岗。

2017年美国政府问责局的报告显示，第七舰队67%的时间都用于出海执行任务。维护、训练的时间仅为33%，舰艇几乎无法按计划维护，状况普遍很差。

而这种状况，并非第七舰队独有，除了亚太，还得在北大西洋、黑海方向压制俄罗斯，在中东打击“抵抗之弧”，以及看住委内瑞拉等等。

美军其他舰队纷纷“借鉴”第七舰队的做法，舰艇周期制度濒临崩溃。2020年国防部长埃斯帕透露，“舰队反应优化计划多年来一直不起作用。”

人员训练不足、舰艇维护不到位，后果就是：事故几率（比如火灾）提高。

“好人理查德”号就是典型。

2012年到2018年，“好人理查德”号一直驻扎在日本，常年保持战备状态，完全不遵循管理周期。

官方调查报告提到，由于维护不到位，舰上消防站设备普遍失效，给灭火增加了难度。且“好人理查德”号的灭火训练次数严重不达标。

火灾发生后，水兵们不知所措，眼睁睁看着小火变成大火，最后烧毁整条船。

“福特”号与之类似，服役后一直带病，维护时间更不能打折扣，但事实呢？

“福特”号从2025年6月开始部署，按计划，12月就能回港维护，结果遇上“委内瑞拉事件”，“福特”号不得不加了两个月班。

委内瑞拉刚完事，特朗普又想收拾伊朗，“福特”号再次加班，远赴中东，部署时间长达9个月，远超正常范围。

于是，洗衣房就烧了30个小时。

                                                                       四

2025年12月，白宫发布了《国家安全战略报告》，明确要“战略收缩”，逐步撤回美洲。

美国在全球范围内有太多的利益，从亚太到中东，从欧洲到美洲，再到非洲，战略收缩将大概率会削弱霸权。

很多人感到不解，特朗普为什么要这样做？

从美国海军的现状，就能看出原因。

作为霸权支柱的海军，重大火灾越来越多，中小火灾更是不计其数，真的撑不住了。一场场大火，不是意外，也不是疏忽，而是矛盾长期积累的产物。

大火，慢慢变成了烧不尽的妖火。

这些妖火，照见了一个帝国过度扩张后的力不从心，战略野心与工业实力脱节的真实窘境，以及海上霸权日渐衰微的清晰信号。

舰艇维护不到位、水兵训练不足，造船工业衰退，加上高层不合理的要求，和利益集团作祟，美国海军早已不是当年那个不可一世的模样。

撤退，是不得已的选择。

再不撤退，那妖火，只会越烧越旺。

来源：卢克文工作室 ]]>股市论谈巴韭特的迷Fri, 24 Apr 2026 14:38:23 +0800http://51tianya.com/topic-2514-1.html
不过也有朋友看到，自己在内地投资的一些美债基金，按照人民币计算净值，收益不高；一些美股基金，按照人民币计算净值，跑输了指数比较多。

这是因为人民币这两年相对美元大幅升值。

汇率有啥规律呢？

•汇率也是周期波动的，有升值周期，也有贬值周期，平均3-5年一轮。

•汇率跟利率短期关系密切。

在美元的加息周期，全球流动资金回流美元，美元汇率大概率升值，例如2022-2023年。在美元的降息周期，全球流动资金从美元流出，美元汇率大概率贬值，例如2024年底到2026年4月，美元指数整体下降比较多。

其实不仅是人民币相对美元升值，全球很多其他货币也相对美元升值较多。

这对投资美元基金有啥影响呢？

美股、美债基金，都属于美元资产。

我们看到的美元基金收益，如果是用人民币计价，等于美元资产本身的涨跌，减去人民币相对美元汇率的升值。

例如，2024、2025年，美元短债指数，每年大约上涨4%多。单纯看美元计价，收益比较稳定。但如果人民币相对美元升值3%，那最后剩下的收益就只有1%了。

美股指数也是如此。

如果人民币继续升值，到手收益可能更低，甚至可能亏钱。

美元基金的收益就像在逆风中跑步，你自己跑的速度是5%，但迎面吹来3%的逆风，实际前进的速度只有2%。

风向一变，逆风变顺风，收益自然就好了。

汇率不会无止境的上升或下降，主要呈现周期波动。未来也会看到美元相对升值的阶段，不断的周期波动。

那对投资者来说该如何看待美元基金呢？

家庭资产中，原本就需要美元现金的部分，做好打理。 例如原本就有美元的需求：像出国留学、出国消费、移民等的计划——那买美元债是合理的。

因为这些钱最终是要花外币的，不存在换回人民币被汇率吃掉收益的问题。

来源：银行螺丝钉 ]]>股市论谈巴韭特的迷Fri, 24 Apr 2026 14:13:07 +0800http://51tianya.com/topic-2513-1.html
（1）货币基金，或银行R1级别的理财

适合流动性资金，随时取用，很少有下跌波动的风险。

也是很多朋友比较熟悉的工具。

（2）短债基金，或银行R2级别的理财

纯债基金，有短债基金、长期纯债基金等不同品种。

目前（2026年4月）人民币债券中：

•短债、长期纯债，都是百分之1点几的利息收益率。

•但是短债的波动比较小，一般短债基金波动1%以内；长期纯债会有3%-5%不等的波动风险。

如果希望波动小一些，可以考虑短债基金。

像90天组合也是短债基金为主的。最近几年，90天组合最大回撤只有0.26%，属于波动比较小的纯债类品种。

（3）「固收+」策略

这类策略，通常配置大多数债券，外加少部分股票。其波动风险，跟股票的配置比例有关；但因为增加了债券，波动比纯粹股票基金要小。是一种较低波动风险，参与股票市场的方式。

因为这几年人民币存款利率比较低，股票市场表现好一些，「固收+」策略整体上涨，吸引了比较多的资金。

挑选「固收+」策略，主要看股票比例，因为股票部分决定了波动风险的大小。

像月薪宝组合，40%的股票+60%的债券；365天组合，15%的股票+85%的债券。

这两个股票部分都是偏红利等价值风格，债券部分都是中短债为主。

根据自己的风险承受能力，选择合适股票比例的「固收+」。

（4）红利类指数

到这一类已经变成了纯股票指数基金。只不过是纯股票指数基金中，波动比较小的价值风格。

一般红利、红利低波动、现金流等指数，波动风险，是同期股票市场的约60%-70%上下。

不过红利类指数基金，毕竟是股票指数基金。它只是波动比大盘小，但仍然比纯债、固收+的波动大不少。

遇到2022-2024年那种熊市，大盘回调30%，红利指数也会有百分之十几的波动。

来源：银行螺丝钉 ]]>股市论谈巴韭特的迷Fri, 24 Apr 2026 14:06:48 +0800http://51tianya.com/topic-2506-1.html
2、伊朗马汉航空发布公告，自4月26日起，马汉航空将逐步恢复伊朗往返中国的客运航班运营。先期公布4月26日至5月25日航班计划，后续航班信息将另行通知。

3、美国国务院领事事务局在社交媒体上发文称，鉴于伊朗已宣布部分重开领空，美国在伊朗公民应立即离境。此外，美公民还可通过陆路前往亚美尼亚、阿塞拜疆、土耳其和土库曼斯坦。

4、美国4月标普全球制造业PMI初值为54，高于预期的52.5，创2022年5月以来新高。服务业PMI升至51.3，重返扩张区间。综合PMI初值录得52，创三个月新高。商品与服务价格涨幅创2022年7月以来最大。

5、美国上周初请失业金人数增加6000人，至21.4万人，略超市场预期，但仍处于近年历史健康水平。

6、欧元区4月制造业PMI初值升至52.2，高于市场预期的50.9。但服务业PMI初值由上个月的50.2大幅下滑至47.4，拖累综合PMI骤降至48.6，自2024年底以来首次跌破荣枯线。德国、法国制造业维持扩张态势，但服务业超预期萎缩。

7、韩国第一季度GDP环比增长1.7%，创5年半以来最高增速。同期，实际国内总收入（GDI）环比大增7.5%，达到自1988年第一季度以来的单季最高水平。

8、土耳其议会表决通过一项法案，禁止15岁以下人群使用社交媒体。该法案预计将获得总统签署，并在官方公报公布6个月后生效。澳大利亚率先推出社媒禁令，英国、法国、西班牙、希腊、丹麦等国纷纷推动类似立法进程。

资讯来源：万得金融终端 ]]>股市论谈巴韭特的迷Fri, 24 Apr 2026 08:50:05 +0800http://51tianya.com/topic-2504-1.html
也就是说，我们赚到的钱，并不是所有的都需要缴税。而是可以将一些项目，在税前进行扣除，得到的才是需要缴税的部分，也就是「应纳税所得额」。

个人养老金，就属于个税的税前扣除项目。

每年的3月1日至6月30日，我们都可以在「个人所得税」的手机APP上，重新申报一下上一年度缴纳的个税，这就叫「汇算清缴」。

汇算清缴的大原则是多退少补，也就是说：

•如果前一年实际多交了税，就可以通过这种方式，把多交的钱退回来。

•如果之前交的税不够，通常也会需要补齐。

有的朋友可能会有疑问，把钱存到个人养老金账户，是不是需要马上买养老基金、养老保险等，才能享受个税优惠呢？

其实不需要。只要把钱存到这个账户里，就可以享受对应的税前扣除了。

至于是打算买养老基金还是养老保险，打算啥时候买，都没有硬性要求。

不过也要注意一点，一旦把钱存入个人养老金账户，就要做好长期持有、退休之后再取出来的心理准备。

在上一年开通了个人养老金账户，并交过钱的朋友，可以享受本年度的税前扣除。

可以在个税APP中，依次点击「办&查-个人养老金扣除管理」，然后选择「“一站式”申报」或「录入凭证申报」即可。 ]]>股市论谈巴韭特的迷Thu, 23 Apr 2026 14:32:15 +0800http://51tianya.com/topic-2503-1.html
（1）第一阶段：复苏期。

经济从底部开始回暖，企业盈利改善，但通胀还没起来，利率仍处于低位。

这个阶段，股票最先受益，权益类资产往往率先启动。

从2024年底以来，国内经济逐渐进入复苏期。

2024年A股上市公司盈利同比下降，相对低迷。2025年A股上市公司恢复盈利同比增长，上市公司盈利同比增长百分之几，进入复苏期。

国内的通货膨胀率有所好转，略微提升。人民币利率还在偏低的位置。

（2）第二阶段：扩张期。

也被称为经济的景气周期。

经济持续增长，企业盈利高增速，通胀开始抬头，央行开始收紧流动性。

这个阶段，股票仍然表现强劲。上市公司的盈利同比增长，可以达到15%以上甚至更高。

但是估值已经偏高，要小心之后估值回落大跌的风险；大宗商品（金属、原油能源等）走强。同时因为流动性收紧，利率上升比较多，债券承压。

例如2016-2017年A股就是典型的经济景气周期。

（3）第三阶段：滞胀期。

经济增速放缓，但通胀居高不下。央行为了降低通货膨胀，会维持高利率。

这个阶段，通常股票、债券承压；商品和黄金相对抗跌。

（4）第四阶段：衰退期。

经济明显收缩，企业盈利下滑。通胀开始回落，或者出现短期的通货紧缩。央行转向降息，刺激经济。

这个阶段，债券往往是表现最好的资产（降息推动债券价格上涨）。

股票比较低迷，但估值会比较低，如果在低估的时候买入，未来转入复苏期，股票会有比较好的表现。

典型的代表就是2023-2024年的A股。当时国内长期纯债出现大牛市，股票市场跌到5点几星。

这四个周期并不是严格的像电风扇一样按顺序来。

历史上也有过，没有成功进入扩张景气周期的情况。并且未来会进入什么阶段，也很难提前预测，更多的是用来事后解释、归因。

从投资的角度，经济周期的循环，更多的是给我们带来低估买入、高估卖出的机会。

例如经济衰退周期，股市表现惨淡，但也因此会给出5点几星的低估。这是在经济复苏和扩张周期，难以想象的低估价格。例如2025年以来市场进入复苏周期，大盘就很少出现5点几星了。

反过来，在经济扩张周期，经济确实非常火热，欣欣向荣。但是大家都知道经济好，股票资产的估值也不便宜。例如2007年，在A股上市公司盈利增长最快的年份，也是A股历史上估值最高的1星级大牛市，之后大盘出现了60%-70%的下跌。

福兮祸之所依，祸兮福之所伏。经济周期也是这样周期循环。

我们也不用预测下一个阶段经济情况。跌出机会就买入，涨出机会就卖出，其他时间耐心等待。 ]]>股市论谈巴韭特的迷Thu, 23 Apr 2026 14:25:50 +0800http://51tianya.com/topic-2501-1.html
这也是一个很现实的问题。

年纪大做投资，有利也有弊。

首先，年纪大的投资者，做投资是有优势的。

之前在《权益基金投资者盈利洞察报告》中，有过统计数据。在投资股票基金的投资者中，年纪大的投资者，平均收益比年轻投资者的平均收益高。

原因是年纪大的投资者，持有时间更长、交易频率更低。简单来说，就是不随便折腾。

其实年轻投资者做到这点，也可以提高收益。只不过年轻投资者很多时候容易冲动，导致出现不必要的交易失误。年纪大的投资者更有定力。

年纪大，对投资也有一些弊端。

任何投资都需要时间，而时间对每个人都是有限的。

年纪越大，投资收益带来的“效用”会降低。毕竟即便赚到了收益，也没有太长的时间留给自己享受。

并且年纪越大，对风险会更敏感，因为人一生中的收入并不是均匀的。

•通常三四十岁，收入会逐渐爬坡。

•在50岁到退休前，收入达到人生巅峰。

•退休后收入通常会降低一截，抗风险能力也降低了。

于是就诞生了养老投资中，常见的“目标生命周期策略”：按「100-年龄」分配股票、债券资产。

随着年龄增长，股票比例会降低，债券比例提高。未来收益和风险也都会降低。

不过年龄增长，本来也会让投资收益带来的效用降低，所以这个策略，最终也被全球很多养老投资者所接受。

包括这两年个人养老金账户里的一些养老基金，也是这类策略。 ]]>股市论谈巴韭特的迷Thu, 23 Apr 2026 14:09:55 +0800http://51tianya.com/topic-2500-1.html 投资里经常说的“价值风格”和“成长风格”，两者经常出现风格轮动。
那成长和价值风格该如何区分呢？
通常从以下三个维度可以识别：
（1）估值指标，是识别价值风格的第一把尺子。
价值风格最直接的特征，是低市盈率、低市净率、高股息率。
简单说，价值股的定价更保守，给出的估值空间更小；成长股的定价包含了对未来高速增长的预期，估值数值天然更高。
例如300价值指数，市盈率在10倍多。而300成长指数，市盈率数值要高很多。两者的估值差距，就是风格差距的直接体现。
当价值和成长的PE差距处于历史高位时，往往是价值风格相对性价比更高的时机；而差距收窄时，成长的性价比开始上升。
（2）盈利特征，决定了价值风格的防御属性。
价值型公司，通常处于成熟行业，收入、盈利稳定，预测可靠性高；成长型公司，处于扩张期，盈利弹性大，但不确定性也更高。
这个区别，在市场下跌时体现得最明显。
2022年那一年，A股整体调整，成长风格跌幅超过30%，而红利类、价值类指数的跌幅明显更小，并且在2023年就基本完成了修复。
价值风格之所以抗跌，是现金流收益，稳定的股息率给了估值一个“底线”：股价跌得越多，股息率越高，看中现金流收益率的防御性资金自然会涌入托底。
当然，红利低波等价值风格只是波动小，并不是不下跌。
（3）行业构成，是理解价值风格的底层逻辑。
价值风格的主要阵地：金融（银行、保险）、能源、公用事业、消费。
这些行业的共同特点是：行业格局稳定、护城河高、盈利不依赖高速增长。
成长风格的主要阵地：科技、医药、新能源。
这些行业的共同特点是：行业变化快、竞争激烈、但成功的公司能带来远超平均水平的回报。
宏观环境也是关键变量。利率上升的时候，高估值的成长类资产承压，价值风格相对占优；流动性宽松的时候，成长类率先受益，往往领跑市场。
例如2024-2025年，美联储进入降息周期，2025年成长风格大涨超50%，而价值风格只是略微上涨。
而2022-2023年，美联储加息周期，成长风格大跌，价值风格波动则没那么大。
三个维度合在一起，就是一套完整的风格判断框架，可以判断出大多数品种的风格特点。
不过也有的指数，成长、价值风格都有，没有明显的偏向。例如常见的300、500等宽基指数，就是成长、价值风格都有的。
来源：银行螺丝钉 ]]>股市论谈巴韭特的迷Thu, 23 Apr 2026 13:58:44 +0800http://51tianya.com/topic-2499-1.html
•定期定额的定投：固定时间、固定金额的定投；

•智能定投：基于均线的定期不定额定投方法；

•价值平均策略：基于市值的定期不定额定投方法；

•估值定投策略：基于估值的定期不定额的定投方法。

其中第四种，估值定投策略，是更为适合的。

首先，基于价格与价值的关系，在价格低于价值，也就是低估的时候进行定投。

进而配合估值，越是低估，定投的时候买入越多，进一步提升收益。

这种定投策略的优势在于：

•一方面，买得便宜，越低估买入越多，长期收益更好。

•另一方面，在低估值定投，也大大降低了波动，更容易坚持。

因此，这种方法也是螺丝钉一直在长期实践的。 ]]>股市论谈巴韭特的迷Thu, 23 Apr 2026 13:48:18 +0800http://51tianya.com/topic-2498-1.html
具体选法是：从A股里筛出股息率较高的公司，再从中进一步挑选股价波动率较低的一批。

因为A股通常小盘股波动率大、大盘股波动率小，红利低波类指数也是偏“大盘价值”的特点。

投资红利低波类指数，有哪些注意事项呢？

（1）波动比大盘小（通常为大盘的60%左右），但不是零波动。

判断股票资产的波动水平，可以用年化波动率这个指标。代表某个品种在正常情况下，平均每年会上下震荡的大致幅度。

比如，A股大盘的年化波动率为20%-25%。意味着，拉长时间来看，抛开极端情况（如2015年大牛市、2020年口罩事件等），A股大盘一年上下涨跌幅度，平均大概在±20%～±25%。

按照年化波动率来排序，短债基金（1%-3%）＜中长债基金（3%-5%）＜红利指数基金（12%-15%）＜A股大盘（20%-25%）。

（2）短期跑输的时候，要管得住手，拿得住。

红利低波动本身是大盘价值风格，波动比较小。意味着牛市进攻性差、熊市相对抗跌。

例如2025年底到2026年1月，红利等品种因为上涨少，被戏称为“老登股”。随后2-3月红利表现比较坚挺。

短期跑输市场的时候，很多投资者是拿不住的。所以虽然红利低波在A股长期回报不错，但能长期坚持下来的人并不多。

（3）低估买入，持股收息。保持耐心，长期持有。

投资红利低波类指数，不是靠短期大涨来赚钱，而是靠持续分红的复利积累。

每年4%以上的股息，加上温和的盈利增长，时间拉长了，收益回报才能可观。 ]]>股市论谈巴韭特的迷Thu, 23 Apr 2026 13:36:49 +0800http://51tianya.com/topic-2497-1.html
优选300属于多种策略叠加的指数，综合考虑了红利、成长、质量策略。

以金融、工业和必需消费行业为主，是一个偏价值风格的策略指数。

它有几个比较有特色的选股规则：

•选取ROE相对较高且稳定的股票，也就是对于上市公司的盈利质量，会有一定的要求。

•对净利润增长率有要求，也就是同时考虑了上市公司的成长性。

拉长时间来看，优选300也显著跑赢了沪深300。

这也说明，价值投资策略在A股是长期有效的。 ]]>股市论谈巴韭特的迷Thu, 23 Apr 2026 13:27:56 +0800http://51tianya.com/topic-2496-1.html
黑天鹅，指的是出现概率极低，但是一旦发生了，破坏力又非常大的事件，通常是事先无法预料到的。

灰犀牛是反过来的，它很显眼，很多人都看得到它。但是觉得犀牛行动缓慢，这种风险好像还距离比较远，不用担心，结果等风险靠近的时候，已经抵挡不住了。

最典型的案例，就是前几年的房地产。

房地产也有牛熊市周期，一般15-20年一轮。

上一轮房地产熊市周期，是从2003年非典，到2008年次贷危机之后。

2009年推出了四万亿刺激计划，房地产资产的价格开始逐渐上涨。

2014年后，银行连续降息，贷款门槛、贷款利率大幅下降，房地产进入高速增长。

到2018年前后，房地产总市值、房地产行业估值，达到巅峰。当时房地产市值最高的时候，达到450万亿，几乎是美国、欧洲、日本房地产市值之和。

在居民财富中，占比最高达到7成。

参考海外，房地产在居民财富中，占比大约是20%-30%上下。

考虑到国内房子还挂钩户口、孩子上学等因素，最终房地产在居民财富中，占比应该在30%-40%上下。

房地产仍然是支柱之一，不会消失，但占比会降低。

但是在当时房地产狂热的时候，很多人觉得“房子永远涨”。

有的人看到了房地产泡沫这个灰犀牛，但是在市场乐观情绪下，选择性地忽视了。

那么如何应对灰犀牛风险呢？

（1）相信常识和估值。

灰犀牛，很明显，大多数人都看得到，只需要常识，就可以看到这类风险。

同时，过于高估的资产不要参与。

（2）提早布局。

灰犀牛行动缓慢，到我们眼前时间长，越早行动，留给我们准备的时间也越充分。

种一棵树，最好的时间是十年前，其次是现在。 ]]>股市论谈巴韭特的迷Thu, 23 Apr 2026 13:20:32 +0800http://51tianya.com/topic-2495-1.html
从2004年到2024年，这20年的时间里，柏基旗下的标杆策略——长期全球成长策略，获得了约13.64倍的回报，超过了同期的标普500和纳斯达克100指数。

柏基的成长风格投资，立足于对未来趋势的判断，这离不开第一性原理。

第一性原理，是一个系统中，最基本的命题和原理。

但是这样的趋势和第一性原理，该如何寻找呢？

柏基是这么做的：

（1）跟学术界、跟各个领域有思想深度的人多交流。

柏基参与了各式各样的学术界协会、俱乐部，跟各个行业有思想深度的人士交流，这样可以碰撞出更多的灵感，更早的发现行业趋势。

（2）寻找趋势中的第一性原理。

柏基通过跟学术界的合作和研讨，发现这些前沿技术，分析其底层的第一性原理是什么。

（3）仅仅是找到这样的前沿和第一性原理，也无法预测未来到底是哪家企业会胜出。

不管是哪个领域，最终的胜者都是少数。

例如1926-2015年，美股有25782只股票。其中，约90只股票，也就是0.3%的股票，创造了整个美股一半的收益。

A股也是类似的数据，从1990-2022年，A股4876只股票中，表现最好的前25家公司，几乎创造了A股绝大多数的回报。

但是很难事先精准的预测出，究竟哪家公司会笑到最后。

投资这个领域最好的几家公司，可以减少错过优秀公司的风险。

最后，即便是找到了行业趋势、判断好了第一性原理、投资了这个领域最有可能胜出的几家公司，仍然需要足够长的时间，来做投资。

因为再优秀的企业，赚钱也需要时间；再伟大的未来，也需要时间到来。

柏基认为要用10年以上的时间，去评估一项投资。一般的基金公司会以季度或年度评价基金经理，柏基则是以10年为单位去进行业绩评价。

在美股，个股的平均持有期限，只有不到1年；A股大约几周；而柏基平均持有一家企业的年限是5-10年。

这也就是螺丝钉以前翻译的一本书《耐心的资本》，所提到的：全球有很多的顶级投资大师和机构，例如巴菲特，例如各个主权基金、养老金，以及柏基这样的成长风格机构。

它们的投资理念、策略各有不同，毕竟投资的成功方法论有很多。

但是都有一个共同的特点：耐心，能够以十几年，甚至几十年的维度，去规划长期投资。

做有耐心的投资者。

耐心，是投资者最好的美德。

来源：银行螺丝钉 ]]>股市论谈巴韭特的迷Thu, 23 Apr 2026 13:09:36 +0800http://51tianya.com/topic-2493-1.html 1、美国总统特朗普表示，美伊新一轮和平谈判“最早可能在周五”取得进展。巴基斯坦方面发布消息称，未来36至72小时内重启谈判的可能性正在上升。但伊朗方面称，伊朗目前没有改变不参加谈判的计划，只有在解除海上封锁和停止“全球经济胁迫行为”的情况下，全面停火才有意义。美国白宫新闻秘书莱维特对媒体表示，特朗普总统未就与伊朗停火的延长时间设定最后期限，希望伊朗方面就美方提议作出“意见一致”的回复。

2、美国总统特朗普在接受福克斯新闻频道记者采访时说，何时结束同伊朗的冲突目前“没有时间表”，也无需着急。特朗普表示，有人说我是为了中期选举才急于结束这场冲突，但这绝非事实。他还说，此前关于延长停火存在“3到5天窗口期”的报道“不属实”，并称关于停火“没有任何时间压力”。

3、伊朗伊斯兰议会议长兼首席谈判代表卡利巴夫强调，在美方公然违反停火协议的情况下，不可能重新开放霍尔木兹海峡。伊朗伊斯兰革命卫队称，扣押两艘企图在没有获得授权的情况下通过霍尔木兹海峡的船只。美国财长贝森特在社交媒体上发文称，美国海军将继续封锁伊朗港口，财政部将继续通过“经济狂怒行动”对伊朗“极限施压”。

4、知情人士透露，腾讯控股和阿里巴巴正在洽谈投资DeepSeek。DeepSeek目标估值已从最初的至少100亿美元上调至逾200亿美元，融资规模亦可能随之扩大。与此同时，DeepSeek官方API正式升级至支持100万tokens上下文，较原128k大幅提升。

5、特斯拉交出一份明显强于华尔街预期的季报，让市场对这家电动汽车巨头销量放缓、毛利承压、现金流吃紧的担忧暂时缓和。财报显示，特斯拉2026年第一季度营收223.9亿美元，同比增长16%，创2023年第二季度以来新高；净利润4.77亿美元，增长17%；毛利润率21.1%，为三年多来最高水平；自由现金流意外转正，为14.4亿美元。特斯拉首个Optimus人形机器人工厂将于第二季度动工建设，公司还将与SpaceX合作，计划建造全球规模最大的芯片制造厂。

国内新闻 ：
1、中办、国办发文部署更高水平、更高质量做好节能降碳工作，要求把节能降碳贯穿经济社会发展全过程各方面，坚决遏制能源消费总量不合理增长。大力发展非化石能源和新型储能，加快建设新型电力系统。加快数字基础设施节能降碳。全面提升钢铁、有色、石化、化工、建材等重点行业能效水平。

2、共青团中央等15部门发文深化青年发展型城市建设，提出将青年发展纳入城市国土空间规划，因地制宜建设宿舍型、小户型青年公寓。完善普惠规范的联谊交友服务，加强婚恋观引导。深入实施育儿补贴制度，探索住房、出行、消费等多领域联动的生育支持政策。

3、中国空间站将迎来首位外籍航天员。中国载人航天工程首批外籍航天员选拔工作于4月上旬结束，2名巴基斯坦籍候选对象最终入选。近日，他们将作为预备航天员来华参加训练，在完成各项训练并通过考核后，其中1人将以载荷专家身份参加飞行任务。

4、全国多个省、市公布一季度GDP数据。其中，上海一季度GDP为1.35万亿元，同比增长5.9%；安徽GDP超1.3万亿元，增长5.8%；深圳GDP突破9500亿元，增长5.8%。

国际新闻：
1、五角大楼披露，美军需要6个月时间才能完全清除伊朗军方在霍尔木兹海峡布设的水雷，而且扫雷行动在战事结束前恐难展开。这意味着当前战事对美国经济、尤其是燃油价格造成的影响可能会持续至今年晚些时候甚至更久。

2、乌克兰总统泽连斯基接受美国媒体采访时称，他对俄乌停火持开放态度，但在伊朗战事结束、美国和以色列与伊朗达成最终停火前，他看不到俄乌和平谈判取得进展的可能性。

3、美国防部公布2027财年1.5万亿美元国防预算案细节，其中约52%用于购买弹药、飞机、坦克和舰艇，同时将“投资‘金穹’导弹防御系统、无人机和太空优势”等领域。无人机及相关技术的投资将增至目前的三倍，达逾740亿美元。

4、美国贸易代表格里尔表示，美国盟友必须准备好为关键矿产支付“国家安全溢价”。他正在起草一份方案草案，提议建立关键矿产“友好国家俱乐部”，在参与国之间设定最低交易价格，并对外部供应商加征高额关税或设置其他贸易壁垒。

5、日本3月出口总值同比增长11.7%，较前值4%大幅加快。其中，对华出口同比增长17.7%；对美出口增长3.4%，为四个月来首次正增长。日本3月进口同比增长10.9%。

6、伊朗冲突推高能源成本，英国3月CPI同比涨幅回升至3.3%，符合市场预期。环比则上涨0.7%，创2025年4月以来最大涨幅。市场预计，英国央行在4月30日的会议上“按兵不动”。

7、英国议会审议通过《烟草与电子烟法案》，现年17岁及以下青少年被终身禁止购买香烟。该法案规定，商家向2009年1月1日及以后出生的人群售卖烟草制品属违法行为。

8、德国经济和能源部长赖歇表示，德国政府将2026年经济增长预期下调至0.5%，2027年德国经济增长预期为0.9%。今年1月份，德国政府预计2026年经济增长1%。

产经动态：
1、防范和打击非法金融活动部际联席会议决定，自2026年起开展为期三年的防范和打击非法金融活动总体战。深化重点领域治理，严防严处利用APP开展非法金融活动。对各类非法金融活动露头就打，加快存量案件处置攻坚。

2、《资产服务信托管理暂行办法（征求意见稿）》公开征求意见。《办法》明确要求，不得将资产服务信托归入资产管理产品，不得以任何形式提供规避监管要求的通道业务或者开展非标资金池业务。

3、交通运输部公布数据显示，一季度交通固定资产投资规模保持高位，达6519亿元，其中公路、水运分别完成投资4437亿元和493亿元。

4、国家邮政局表示，3月份快递业务收入累计完成1304.7亿元，同比增长4.7%；业务量累计完成172.4亿件，增长3.5%。

5、强制性国家标准《烟花爆竹 安全与质量》将于今年5月1日正式实施。新标准对个人燃放类产品的药量限制更严格。

债券：
1、中国银行间债市持续升温，主要利率债收益率继续下行，30年期国债、10年期国债收益率分别来到2.21%、1.73%位置。国债期货集体上扬，30年期主力合约涨0.43%再创阶段新高。央行开展60亿元逆回购操作，净投放55亿元，银行间市场资金面依旧宽松。

2、财政部在香港成功发行155亿元人民币国债，认购倍数4.6倍。其中，2年期、3年期、5年期、15年期分别发行50亿元、50亿元、45亿元和10亿元，发行利率分别为1.32%、1.36%、1.50%、2.08%。

3、美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨3.14个基点报3.800%，3年期美债收益率涨2.78个基点报3.816%，5年期美债收益率涨1.94个基点报3.925%，10年期美债收益率涨1.39个基点报4.303%，30年期美债收益率涨0.41个基点报4.904%。

商品：
1、国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.82%报4758.30美元/盎司，COMEX白银期货涨1.56%报77.69美元/盎司。当前美伊停火谈判存不确定性，叠加欧美通胀未退、货币政策转向大概率推迟，多重因素博弈，支撑贵金属抬升。

2、美油主力合约收涨3.57%，报92.87美元/桶；布油主力合约涨3.12%，报101.55美元/桶。美伊第二轮谈判停滞，美国维持对伊朗的海上封锁，霍尔木兹海峡航运仍基本停滞，推升市场对原油供应短缺的担忧，叠加美国成品油库存超预期下降，进一步强化了供应偏紧的市场预期。

3、伦敦基本金属多数上涨，LME期铝涨1.83%报3622.0美元/吨，LME期铜涨1.81%报13470.5美元/吨，LME期锡涨1.33%报50595.0美元/吨，LME期镍涨1.32%报18465.0美元/吨，LME期锌涨0.70%报3466.5美元/吨，LME期铅持平报1963.5美元/吨。

4、俄罗斯政府宣布，将化肥出口配额管理制度延长至今年12月初，在6—11月期间允许出口2000万吨化肥。中东战争爆发导致化肥价格暴涨，其中氮肥价格已经较2月时翻倍。

5、知情人士透露，在伊朗战争令全球能源供应承压之际，美国总统特朗普的政府正在考虑是否延长一项海上航运豁免，以继续便利美国各港口之间的原油和汽油运输。

外汇：
1、周三在岸人民币对美元16:30收盘报6.8219，较上一交易日下跌54个基点，夜盘收报6.8288。人民币对美元中间价报6.8635，较上一交易日调贬41个基点。

2、纽约尾盘，美元指数涨0.23%报98.61，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.31%报1.1707，英镑兑美元跌0.03%报1.3503，澳元兑美元涨0.10%报0.7161，美元兑日元涨0.05%报159.4790，美元兑加元涨0.08%报1.3672，美元兑瑞郎涨0.51%报0.7847，离岸人民币对美元跌36个基点报6.8319。

3、美国财政部长贝森特表示，许多波斯湾盟友以及一些亚洲国家已请求与美国进行货币互换，并指出这类安排可支持海外以美元计价的贷款。

资讯来源：万得金融终端 ]]>股市论谈巴韭特的迷Thu, 23 Apr 2026 09:24:47 +0800http://51tianya.com/topic-2491-1.html 一、什么是闲钱的三层管理？
闲钱的本质可以分成三类，对应不同的用途和目标：
随时待命的「活钱」：日常随时要用的钱，核心是随用随花、绝对稳妥。
跨期储备的「稳钱」：半年到3年内要用的钱，核心是不亏本金、稳步增值、波动小。
长期增值的「长钱」：3年以上用不上的钱，核心是追求更高收益，能接受短期波动、长期持有。
通过分层管理，既能避免急用钱时的流动性焦虑，又能提高整体资金的使用效率。
二、科学分层的具体配置
一个经典的分配比例，是把闲钱按3:5:2的结构分配：
1. 30%「活钱」：打底的应急金
用途：3-6个月的生活费、日常零花和应急备用金。
核心要求：绝对安全、随取随用，不能有任何本金亏损的风险。
推荐工具：现金管理类产品，比如微众银行的活期+Plus优选，风险等级R2较低风险，底层超80%为存款、债券等固收资产，体验极稳；近一月真实持有年化约1.8%-2%，远高于余额宝等同类产品；持满7天可实时赎回，单只产品单日500万内实时到账，完全能满足日常和应急需求。
2. 50%「稳钱」：中期目标的储备金
用途：半年到3年内要用的钱，比如买房、买车、结婚、育儿等。
核心要求：保本为主，稳步增值，波动越小越好，避免亏损影响计划。
推荐工具：固收类产品、稳健理财、短债基金等，这类产品收益比活期高，同时风险可控，不会因为市场波动影响资金安全。
3. 20%「长钱」：长期增值的种子金
用途：3年以上用不上的闲钱，追求长期更高收益。
核心要求：可以接受短期波动，靠时间平滑市场风险，获取更高的长期回报。
推荐工具：指数基金、权益类配置，这类产品短期可能有波动，但长期来看收益潜力远高于固收类，适合长期持有。
三、「活钱」的优选方案：活期+Plus系列
活期+Plus优选系列的核心优势，是在收益和风险之间做了更好的平衡，特别适合新手小白和追求省心的用户：
严选底层资产：综合机构实力、历史业绩等多维度严苛筛选，整体风控更稳，极少出现收益为负的情况，持有体验更稳健、更省心。
动态跟踪调整：专业团队持续盯盘，动态调整优选清单，长期表现比非优选系列更优。数据显示，优选系列每1万元近30天的收益比非优选系列平均提升约47%，持有10万元一年，有机会多赚600多元。 ]]>股市论谈巴韭特的迷Wed, 22 Apr 2026 15:08:51 +0800http://51tianya.com/topic-2490-1.html 一、黑天鹅：低概率的致命冲击
黑天鹅指的是极其罕见、无法预测，却能带来颠覆性影响的事件。
它的三个核心特征：
极其罕见：发生概率极低，超出市场所有人的常规预期。
完全出乎意料：没有任何可预见的前兆，属于突发式的冲击。
影响巨大：一旦发生，会直接引发市场恐慌抛售，导致资产价值崩溃，甚至系统性危机。
典型的逻辑链条是：长期市场稳定→未知因素突发→市场恐慌抛售→资产价值崩溃→系统性危机，最终让投资者错失良机、资产大幅缩水。
二、灰犀牛：被忽视的大概率风险
灰犀牛和黑天鹅正好相反，它是大概率发生、影响巨大，但长期被市场忽视的显而易见的风险。
常见的表现有：
债务累积：企业或个人负债持续走高，风险不断堆积。
资产泡沫：资产价格脱离基本面，形成明显的泡沫。
结构性问题：行业或市场存在长期的不合理结构隐患。
人们忽视灰犀牛的原因也很现实：习以为常的麻木、侥幸心理、互相推卸责任，直到风险彻底爆发，才发现损失惨重、措手不及。
三、独角兽：高成长的创业明星
独角兽指的是成立时间短、估值超过10亿美元、具有高科技或高成长性的非上市初创企业。
它的三个核心特征：
技术或商业模式具有颠覆性创新，能打破行业现有格局。
获得市场认可的巨额商业价值，估值快速突破10亿美元门槛。
业务和规模在短期内呈指数级增长，发展速度远超行业平均水平。
独角兽的生命周期一般是：初创期（种子）→融资成长期→快速扩张期→确立独角兽地位→成熟退出（IPO），最终通过上市为投资者带来高额回报。
四、白象资产：拖垮财务的烫手山芋
白象资产指的是持有和维护成本极高，却无法产生实质性收益，且很难脱手变现的资产。
它的三个典型特征：
极高的持有/维护成本，比如持续的税费、管理费、维护费。
极低甚至为零的收益，完全无法覆盖持有成本。
流动性极差，想卖出却找不到接盘方，根本无法脱手。
这类资产的形成过程往往是：盲目收购或过度投资→忽视风险、过度自信→成本持续堆积→收益全无、费用不断上涨→最终陷入脱手无门、流动性枯竭的困境，严重拖垮财务，甚至导致巨额亏损。
五、羊群效应：跟风带来的市场泡沫
羊群效应是指投资者不顾独立分析，盲目追随大众情绪和大多数人行为的现象。
它的主要成因：
攀比心理：看到别人赚钱就忍不住跟风入场。
信息匮乏：缺乏独立判断的能力，只能跟着别人走。
贪婪与恐惧：上涨时贪婪追高，下跌时恐惧杀跌。
盲目信任：轻信网络传言、大V推荐，缺乏自己的判断。
羊群效应的演化过程是：个别上涨信号出现→网络传播发酵→大众情绪高涨→非理性追涨→庄家借机出货，最终市场泡沫破裂，普通投资者惨遭收割，资产大幅缩水。
六、鸵鸟效应：逃避现实的自我欺骗
鸵鸟效应指的是投资者在面对账户巨额亏损或市场利空时，采取刻意回避、自我欺骗的态度。
它的典型表现：
卸载交易软件，假装问题不存在。
拒绝查看账户，逃避亏损的现实。
拒绝割肉止损，抱着“涨回来就卖”的幻想。
这种心理的流程是：市场下跌/利空出现→内心恐惧→选择回避→自我欺骗→错失最佳止损时机，最终只会让亏损越陷越大，深陷泥潭、无力回天。 ]]>股市论谈巴韭特的迷Wed, 22 Apr 2026 14:44:42 +0800http://51tianya.com/topic-2489-1.html 一、习惯一：从“来者不拒”到“精挑细选”，只做“双高票”
做T的本质是赚波动的钱，不是所有股票都适合做T，先确保池子里“有鱼”，才能提高胜率。
核心筛选标准
高波动性：日均振幅必须大于3%，没有足够的价格波动空间，就没有做T的差价机会，浪费时间和手续费。
高流动性：日均成交额大于1亿，大资金在场内，交易才会顺畅，不会出现想卖卖不出、想买买不进的情况。
熟悉的标的：优先选择持仓超过一周的股票，摸透它的股性和波动规律，比在陌生标的上乱操作胜率高得多。
行动建议
打开你的持仓列表，按照上面的标准筛选一遍，把不符合条件的标的直接剔除，放弃80%的平庸波动，只抓20%的高效做T机会。
二、习惯二：从“开盘才想”到“盘前写剧本”，用计划对抗情绪
很多人做T的通病是开盘才临时决策，涨了慌、跌了懵，全靠随机感觉操作，很容易被红绿线带节奏。想要提升胜率，关键是把交易时间变成“执行时间”，所有决策在开盘前就完成。
写好你的“做T剧本”
盘前你需要提前想清楚这些问题：
标的是什么？它的支撑位、压力位在哪里？
买点条件是什么？比如跌到前低附近缩量企稳分批买入。
卖点条件是什么？比如涨到前高附近放量滞涨减仓。
止损位是多少？最大仓位控制在多少？
实战执行规则
跌到前低附近缩量企稳 → 分批买入
涨到前高附近放量滞涨 → 分批减仓
跌破买入价1% → 无条件止损离场
人会被情绪影响，但写在纸面上的计划不会。把贪婪和恐惧锁在纸面上，盘中只负责执行，能大幅减少冲动交易，降低50%的无效操作频率。
三、习惯三：从“必须赚够”到“宁可少赚，绝不多亏”，守住盈亏比
很多人做T赚小钱、亏大钱，核心是搞反了对盈利和亏损的态度：对盈利太苛刻，对亏损太宽容。想要长期稳定盈利，必须做到“对盈利宽容，对止损残忍”。
铁血执行规则
卖绿色规则：股价到压力位先卖一半，强势突破则剩下一半移动止盈；如果回撤跌破分时均线，直接全卖离场，不恋战。
止损跛红规则：股价触及止损位时，0.1秒内卖出，不问原因、不抱幻想，绝不让小亏变成大亏。
守住盈亏比生命线
一次大亏，往往需要五次小赚才能弥补。所以做T的核心不是每次都赚最多，而是永远不让一次失误把之前的收益亏光。
行动建议
下次做T挂单时，立刻同时设置止损单，让软件帮你执行纪律，不要把止损交给情绪。
四、总结：从50%到80%，靠的是系统，不是技术
做T胜率从50%提升到80%，改变的不是复杂的技术指标，而是三个交易习惯的形成，本质是用系统代替感觉：
选股系统：只在高胜率的方向努力，筛选“双高”标的，确保有足够的波动和流动性。
计划系统：用盘前写好的理性方案应对盘中变化，用计划管理情绪，避免冲动交易。
风控系统：用稳定的交易规则保护收益，守住盈亏比，不让一次失误毁掉所有努力。
三个系统协同作用，减少随机选择，增加确定动作，才能让你的做T胜率稳步提升，形成长期稳定的盈利轨迹。 ]]>股市论谈巴韭特的迷Wed, 22 Apr 2026 14:26:50 +0800http://51tianya.com/topic-2488-1.html 一、什么是QDII基金？
简单来说，它就是帮你投资海外市场的基金：
买什么：可以投资美股（纳指、标普500）、日经指数，也能布局海外的石油、黄金、越南市场等。
怎么买：和买普通基金一样，直接用人民币就能申购，不需要自己去换汇。
本质逻辑：你把人民币交给基金公司，基金公司通过国家批准的外汇通道，换成外币帮你去海外市场建仓。想投资国外市场又不懂操作，找QDII基金是最省事的方式。
二、为什么QDII基金总在限购？
很多人以为限购是因为基金太火、卖得好，其实核心原因是外汇额度用光了，还有几个辅助因素：
额度限制：国家每年给每家基金公司的外汇额度是固定的，用完就没有了。
人气爆棚：海外市场行情火爆时，大家都想进场，额度会瞬间被填满，基金公司只能“闭门谢客”，或者每天只开放小额申购（比如限购100元）。
保护老客户：如果额度快用完还让新资金疯狂申购，新钱进场却买不到对应的海外股票，会稀释老持有人的收益，所以基金公司会通过限购控制规模。
调控节奏：外汇额度审批需要时间，基金公司会主动调控申购节奏，同时“饥饿营销”也能维持基金的热度。
三、限购的基金，就一定是好基金吗？
不一定！QDII限购≠基金本身业绩优秀，主要有三种情况：
大多数限购：只是因为外汇额度用完了，和基金业绩好坏没有关系。
少数限购：确实是因为业绩太好，基金经理怕规模暴涨影响后续收益，主动限制申购。
被动限购：市场炒作导致场内溢价太高，基金公司被迫限购降温。
举个例子，某段时间119只QDII基金中，46只收益为正，73只收益为负，超过一半的QDII基金是亏损的，而其中不少亏损基金也处于暂停申购的状态。所以别觉得“越抢不到越香”，看清基金的底层资产才是关键。
四、警惕QDII基金的“高溢价陷阱”
QDII基金的限购，针对的是支付宝、天天基金等平台上的场外份额。当大家在场外买不到时，很多人会转向场内买QDII-ETF，也就是QDII基金的场内版本，它们跟踪的是同一个海外指数，但这里有个很大的坑：
买的人一多，场内价格会被疯狂抬高，出现高溢价。比如基金真实净值是1元，场内却被炒到1.15-1.2元，溢价率高达15%-20%。
一旦场外恢复申购，大量资金会进场套利，溢价会瞬间归零，场内价格暴跌，追高的投资者就会直接被套牢。这也是很多人看对了海外市场方向，买QDII却亏大钱的核心原因。
五、QDII基金和普通基金的3个关键不同点
有汇率风险，不只是看股市涨跌
QDII基金投资的是美元/港币资产，会受到汇率波动的影响。人民币升值时，就算海外股市没跌，你的基金也可能亏钱；反过来，人民币贬值时，你还能多赚一笔汇率差。
净值更新慢，看不到实时涨跌
因为时差和结算问题，QDII基金的净值一般会晚1-2天更新，当天的涨跌只能靠猜，不能像A股基金一样实时或第二天就看到结果。
申赎周期长，用钱不灵活
申购确认慢，赎回更是要7-10个工作日才能到账，急用钱的人千万不要重仓买入。 ]]>股市论谈巴韭特的迷Wed, 22 Apr 2026 14:21:11 +0800http://51tianya.com/topic-2486-1.html 一、核心公式：三层拆解ROE
杜邦分析法的核心公式为：
净资产收益率(ROE）=销售净利率×总资产周转率×权益乘数
三个指标分别对应企业的三大核心能力：
1. 销售净利率（盈利能力）
计算公式：净利润 ÷ 营业收入
含义：反映企业产品/业务本身的赚钱能力，净利率越高，主业的盈利性越强。
影响因素：产品溢价能力、成本控制水平、行业竞争格局等。
2. 总资产周转率（营运能力）
计算公式：营业收入 ÷ 平均总资产
含义：反映企业资产的利用效率，周转率越高，资产周转速度越快，运营效率越高。
影响因素：行业特性（快消/零售行业周转率天然更高）、库存管理、应收账款回收效率等。
3. 权益乘数（偿债/杠杆能力）
计算公式：平均总资产 ÷ 平均净资产
含义：反映企业的负债杠杆水平，乘数越大，企业负债比例越高，财务杠杆越强，偿债风险也越高。
影响因素：行业属性（地产/金融行业杠杆率普遍较高）、企业融资策略、负债结构等。
二、核心逻辑：定位企业收益来源与问题
杜邦分析法不单独看单一财务指标，而是通过ROE的层层拆解，判断企业高收益的核心来源，同时定位经营问题：
企业高ROE的三种典型驱动模式
靠高盈利驱动：产品溢价能力强、成本控制优秀，典型代表是高端品牌企业（如高端白酒、奢侈品行业）。
靠高周转驱动：薄利多销、资产周转效率极高，典型代表是零售、快消行业（如超市、日用品企业）。
靠高杠杆驱动：通过大量举债经营放大收益，典型代表是地产、金融行业（如房地产开发企业、银行）。
问题定位：当ROE下滑时
通过拆解公式，能快速定位问题根源：
若销售净利率下降：说明企业盈利能力变差，可能是成本上升、产品降价、行业竞争加剧导致利润压缩。
若总资产周转率下降：说明企业运营效率变慢，可能是库存积压、资产闲置、营收增长乏力。
若权益乘数下降：说明企业杠杆收缩，可能是主动降负债，也可能是偿债风险上升、融资能力受限。
三、典型案例：三种模式的直观对比
案例1：贵州茅台（高盈利驱动型）
净资产收益率（ROE）≈ 27%
销售净利率 ≈ 50%：卖100元赚50元，产品溢价能力极强，盈利水平行业顶尖。
总资产周转率 ≈ 0.5次：生产周期长，资产周转偏慢。
权益乘数 ≈ 1.1：几乎无有息负债，财务结构极稳健。
结论：高ROE完全由超强的盈利能力支撑，不依赖周转与杠杆，盈利质量极高。
案例2：永辉超市（高周转驱动型）
净资产收益率（ROE）≈ 4%
销售净利率 ≈ 0.89%：薄利多销，卖100元赚不到1元，净利率极低。
总资产周转率 ≈ 1.5次：零售行业特性，资产周转极快，靠高频交易维持收益。
权益乘数 ≈ 3：中等水平的杠杆。
结论：靠高周转维持收益，但净利率过低，整体ROE水平偏低，盈利空间有限。
案例3：万科A（高杠杆驱动型）
净资产收益率（ROE）≈ 6.88%
销售净利率 ≈ 4.4%：地产行业利润水平一般。
总资产周转率 ≈ 0.31次：地产开发周期长，资产周转速度很慢。
权益乘数 ≈ 5：极高杠杆，约80%的资产依赖负债驱动，财务风险较高。
结论：ROE主要靠高杠杆撬动，收益放大的同时也伴随着较高的偿债风险。
四、杜邦分析法的应用价值
横向对比：同行业企业对比，能看出不同企业的盈利模式差异（比如同是消费行业，茅台靠高盈利，永辉靠高周转）。
纵向追踪：企业历年数据对比，能发现经营变化趋势（比如ROE下滑是因为利润下降，还是周转变慢，或是杠杆收缩）。
风险识别：快速判断企业高ROE的“水分”，比如高杠杆驱动的ROE，往往伴随更高的财务风险，盈利稳定性较差。 ]]>股市论谈巴韭特的迷Wed, 22 Apr 2026 14:08:56 +0800http://51tianya.com/topic-2485-1.html 一、概率思维的核心：一个公式看懂本质
投资决策的核心，本质上就是计算期望值（Expected Value）：
期望值=（成功概率×收益）-（失败概率×损失）
传统误区：纠结“这件事会不会涨/会不会成功”，执着于100%的确定性。
概率思维：关注“这件事值不值得下注”，判断不同结果的概率分布与赔率。
概率思维的3个关键认知
世界是概率分布，不是确定的对错
市场和投资没有绝对的“一定涨/一定跌”，只有不同结果的概率分布。投资的本质不是预测未来，而是比较「下注赔率 vs 发生概率」，寻找有利的不对称机会。
关注期望值，而非单纯的胜率
很多人误以为“胜率越高，投资越好”，但真正决定收益的是期望值。即使胜率低，只要赔率足够高，依然是优质投资。
举个例子：10%概率赚10倍，90%概率亏1倍，期望值 = (10%×10) - (90%×1) = 0.1，长期来看是正收益的投资。
接受不确定性，利用收益不对称性
市场永远充满不确定性，我们无法消除风险，但可以利用“收益不对称”放大机会：用可控的小额损失，换取低概率的超高收益，比如风险投资、成长股投资的底层逻辑，正是“低概率×高收益”的不对称机会。
二、概率思维在投资中的3个核心应用场景
1. 下注“不对称机会”（类似VC投资逻辑）
典型特征：高失败率，但一旦成功，就能获得数倍甚至数十倍的回报。
例子：90%的项目会失败，但剩下10%的项目可能带来10倍回报。
关键操作：分散下注，用小额资金布局多个高赔率机会，靠少数成功的项目覆盖所有损失，实现整体盈利。
2. 在不确定性中做决策，而非等待“100%确定”
市场中，“确定性”往往是最贵的，而“不确定性”反而是机会的来源：
当所有人都确定一件事会发生时，价格已经完全反映了预期，几乎没有超额收益空间。
当市场存在分歧、充满不确定性时，价格往往会被低估，反而能找到被错杀的优质机会。
关键：学会在信息不完整时，基于概率判断做出决策，而非等待完美信息。
3. 动态更新认知：贝叶斯思维
概率不是一成不变的，随着新信息的出现，我们需要不断调整对事物的概率判断：
核心逻辑：新信息出现 → 修正原有概率 → 调整下注策略。
关键操作：不固执己见，不全仓all in单一信仰，根据市场变化动态调整仓位和判断，避免路径依赖。
三、投资大师眼中的概率思维
沃伦·巴菲特（Warren Buffett）
You don’t have to be right all the time, just when you’re right, win big.
核心解读：投资不需要次次都对，关键是对的时候要赚够大钱，也就是利用赔率优势放大盈利。
查理·芒格（Charlie Munger）
We look for a mispriced gamble.
核心解读：投资的本质，是寻找被市场错误定价的概率游戏。当市场对某个机会的概率和赔率判断出现偏差时，就是我们的机会。
霍华德·马克斯（Howard Marks）
It’s not what you buy, it’s what you pay.
核心解读：买入价格决定了这笔投资的概率结构，而“安全边际”的本质，就是通过低价买入，提高投资的胜率和期望值。
写在最后
概率思维不是教你“赌一把”，而是帮你建立一套长期稳定的决策框架：
不追求单次投资的“绝对正确”，而是追求长期重复下注的“正期望值”。
接受不确定性，利用不对称机会放大收益，用贝叶斯思维动态调整判断。 ]]>股市论谈巴韭特的迷Wed, 22 Apr 2026 14:01:40 +0800http://51tianya.com/topic-2484-1.html 猪周期，是指生猪生产和猪肉价格呈周期性波动的经济现象，核心源于供需博弈+时间滞后效应。
猪周期的四个完整阶段
价格上涨阶段
猪肉价格走高，养殖利润大幅增加，强烈刺激养殖户扩大产能、增加生猪养殖投入。
供给增加阶段
前期扩产的产能逐步释放，市场上的生猪供给持续增长，最终形成“供大于求”的格局。
价格下跌阶段
供给过剩导致猪肉价格持续下跌，养殖户陷入亏损，部分产能开始被淘汰。
供给减少阶段
养殖户大量淘汰母猪、缩减产能，市场生猪供给持续减少，为下一轮价格上涨埋下伏笔。
核心机制：供需博弈与时间滞后
供给方：养殖户看到价格上涨后，才会决定增加能繁母猪数量；但从母猪配种到生猪出栏，存在固定的生长周期，供给增加需要时间滞后，无法立刻响应市场。
需求方：价格上涨时，消费者会减少猪肉消费，转向鸡肉、牛肉等替代品；价格下跌时，猪肉消费会相应增加。这种需求的弹性变化，会放大供需失衡的影响。
二、猪周期的核心影响因素
核心驱动力：能繁母猪存栏量
能繁母猪存栏量是决定未来生猪供给的“源头指标”，它的变化会直接影响10-12个月后的市场生猪供应，是预判猪周期走向的核心风向标。
供给侧影响因素
养殖成本：玉米、豆粕等饲料价格的波动，直接影响养殖户的收益，成本过高会加速产能淘汰。
动物疫病：非洲猪瘟等重大疫病会导致生猪供给骤减，大幅加剧猪周期的波动幅度。
环保政策：环保限产、禁养区划定等政策，会限制养殖产能的扩张，间接影响市场供给。
规模化养殖：大型养殖场的抗风险能力更强，规模化养殖比例提升，会降低行业整体的价格波动性。
需求侧影响因素
替代品价格：鸡肉、牛肉等其他肉类的价格，会影响消费者对猪肉的需求偏好，进而影响猪肉价格。
季节性消费：春节、中秋等节日，以及冬夏季节的消费习惯差异，会带来阶段性的猪肉消费波动。
居民收入：居民收入提高后，消费需求会更看重品质而非单纯的价格，高端猪肉、品牌猪肉的需求会逐步提升。
三、如何精准研判猪周期与市场走势？
猪粮比价：衡量养殖盈亏的“金标准”
计算公式为：生猪价格 ÷ 粮食价格（通常以玉米价格为代表），它直接反映了养殖行业的盈亏平衡点。比价高于平衡点时，行业处于盈利区间；低于平衡点时，行业进入亏损区间。
能繁母猪存栏量：预判未来供给的“先行指标”
能繁母猪存栏量的变化，领先生猪出栏量约10-12个月，是预测未来市场供给和价格走势的核心依据。可通过国家发布的官方数据，跟踪存栏量的变化趋势。
生猪出栏价格：市场供需的“晴雨表”
实时监测生猪出栏价格的走势，能直观反映当前市场的供需关系，价格的峰值和谷值，对应猪周期的顶部和底部阶段。
政策监测：外部调控的关键变量
密切关注政府的收储、调运、养殖补贴等政策，这些政策会直接干预市场供需，缓解或放大猪周期的波动。
四、猪周期对各方的具体影响
对养殖户
价格上涨期：利润增加，养殖户会主动增加养殖投入，扩大产能。
价格下跌期：持续亏损，部分养殖户被迫缩减产能，甚至退出行业。
对消费者
猪肉价格上涨时：消费者购买力下降，会选择减少猪肉消费，转向其他肉类替代品。
猪肉价格下跌时：消费者购买力增强，猪肉消费需求会相应增加。
对产业链各环节
饲料公司：养殖户扩产时，饲料销量大幅增加；养殖户缩产时，饲料销量随之减少。
屠宰加工企业：猪价低迷时，原料成本低，利润空间更可观；猪价高涨时，原料成本上升，利润被压缩。
物流运输：生猪跨区域调运增加时，运输需求同步上升；产能收缩时，运输需求随之下降。
零售终端：猪肉价格的大幅波动，会直接影响零售端的销售收入和利润水平。
对政策面
政府会通过收储、跨区域调运、市场信息引导、养殖补贴等宏观调控手段，稳定猪肉价格，保障民生供应，缓解猪周期的剧烈波动。
五、穿越猪周期：各方应对策略与行业未来
不同主体的应对策略
养殖户：合理规划养殖产能，避免盲目跟风扩产；购买养殖保险，对冲价格波动风险；学习智能化养殖技术，降低养殖成本；尝试多元化养殖，分散单一品种的市场风险。
产业链企业：推动养殖、屠宰、加工、销售的上下游一体化发展，打通全产业链；利用期货、期权等金融工具，对冲价格波动风险，锁定利润。
投资者：分散投资布局，避免单一押注生猪养殖赛道，降低周期波动带来的风险。
政府部门：精准监测行业数据，完善猪肉收储调控机制，为养殖户提供及时的市场信息服务，引导行业理性发展。
行业未来发展趋势
规模化养殖：中小散户逐步退出市场，大型规模养殖场的占比持续提升，行业整体稳定性增强。
智能化养殖：物联网、大数据、AI等技术逐步应用于养殖环节，提高养殖效率，降低疫病和市场风险。
产业链融合：养殖、屠宰、加工、销售的一体化程度不断提升，增强行业整体的抗周期能力。
品牌化发展：消费升级背景下，猪肉产品向高品质、品牌化方向发展，满足消费者对食品安全和品质的更高需求。
长期来看，随着技术进步和产业升级，猪周期的波动幅度有望逐步放缓，行业将向更健康、更稳定的高质量发展路径迈进。 ]]>股市论谈巴韭特的迷Wed, 22 Apr 2026 13:52:01 +0800http://51tianya.com/topic-2483-1.html
我们来拆开对比一下。

先说两个指数的共同点。

名字里都带“红利低波”，核心思路是一样的。找高股息的公司，同时筛掉波动太大的，留下那些分红稳、股价也比较稳的公司。

在股票类资产中，属于波动相对较小的品种。

要注意的是，「低波动」不等于「0波动」。它们毕竟是股票指数，波动还是比债券、理财大很多。

一般红利低波动的波动风险，是同期股票大盘的约60%-70%上下。假设股票市场整体下跌20%，红利类品种也有可能出现百分之十几的波动。

所以仍然要在低估投资，同时做好面对波动风险的准备。

这两个指数，最大的区别，是投资范围不同。

中证红利低波，只投A股；沪深港红利低波，顾名思义，A股加港股都投。

港股里有很多高股息的优质公司，比如内地银行的H股、电信运营商、能源类企业，这些公司在港股上市，股息率往往比A股还高。

所以沪深港红利低波，多了一块港股的高股息资产。

那港股的部分，是加分项还是减分项呢？

•港股整体估值，经常比A股更低。

从长期来看，港股的高股息资产，是沪深港红利低波的一个重要收益来源。

（这里有个小的不足，内地投资港股的基金，通常走港股通渠道。会收取20%或28%的分红税。估值表里的股息率部分，已经扣除了这部分分红税了。）

•但港股也有它的缺点：流动性相对弱一些，遇到一些海外短期事件，波动有时候会更大。

A股港股，红利低波动的回撤，都小于同期大盘的波动；港股红利的波动比A股红利略大一些。

如果对港股的波动风险担心，中证红利低波会更安稳一些。

那港股红利投资，会不会有汇率风险呢？沪深港红利低波里有港股部分，会不会受汇率影响？

港股用港币计价，港币跟美元挂钩，短期汇率波动对收益有一定影响。

但长期来看，港股红利类指数，背后公司大多数是内地公司，属于人民币类资产，汇率的影响相对有限，核心还是看公司的盈利和分红能力。

来源：银行螺丝钉 ]]>股市论谈巴韭特的迷Wed, 22 Apr 2026 13:43:30 +0800http://51tianya.com/topic-2482-1.html
总结成一个公式就是：好品种+好价格+长期持有=好收益

不过，很多道理往往是说起来容易做起来难。

投资是逆人性的。实际投资中，面对市场的涨涨跌跌，大部分投资者都容易被带着走，做不到理性投资。

有很多朋友喜欢追涨杀跌，或是管不住手拿不住，总是喜欢频繁买卖。

如何克服这些不好的投资行为，在指数基金投资上获得好收益呢？

（1）降低查看账户的频率。

看账户盈亏越频繁的投资者，亏损的占比越高。

这也是因为一种投资心理：短视损失厌恶。

投资者面对同样数量的损失和盈利的感受是不一样的，损失带来的痛苦是盈利带来的喜悦的两倍到两倍半。

这种短视损失厌恶的心理作用是非常强大的，在很大程度上会影响到我们的决策。

所以投资尽量不要频繁查看市场涨跌，最好间隔时间长一些，少看账户少担心～

（2）做好投资计划，并列在纸面上。

包括什么时候买入、买多少、什么时候卖出止盈等，都可以清晰地列出来。

这样避免受到主观情绪的干扰。

没有计划，主动投资，很多人都容易被主观情绪所干扰，从而难以做出正确的投资决策。

但是做好计划，并严格执行，再根据投资结果的反馈来调整和优化整个计划，就可以摆脱情绪一时的影响，人也会更加冷静。 ]]>股市论谈巴韭特的迷Wed, 22 Apr 2026 13:32:49 +0800http://51tianya.com/topic-2478-1.html
1、美伊临时停火协议将于北京时间4月22日8时到期，最后时刻出现戏剧性反转。美国总统特朗普表示，应巴基斯坦陆军参谋长及总理请求，美方将暂缓对伊朗军事打击。特朗普称，鉴于伊朗政府内部“严重分裂”，美方决定延长停火期限，并要求伊朗方面先提出统一的谈判方案。在此期间，美军将继续对伊朗实施海上封锁，同时保持军事准备状态。他表示，停火将持续至伊朗提交方案并完成谈判为止，“无论结果如何”。

2、美伊新一轮谈判前景难料。由于伊朗未能回应美国的谈判立场，美国副总统万斯暂时搁置前往巴基斯坦同伊朗谈判计划。伊朗通过调解人巴基斯坦告知美国，将不会出席原定于4月22日在伊斯兰堡举行的会谈。

3、美国参议院银行委员会举行有关美联储主席提名的听证会。美联储主席候选人沃什表示，如果获确认出任美联储主席，将保持货币政策的独立性，绝不会听命于美国总统特朗普行事。沃什指出，特朗普从未要求他作出降息的承诺，他也绝不会同意这样承诺。沃什希望对美联储进行多方面彻底改革，并建立一套全新的“通胀框架”。参议员蒂利斯坚称，司法部不结束对鲍威尔调查就不支持提名。

国内新闻：

1、国务院印发《关于推进服务业扩能提质的意见》，到2030年服务业总规模迈上100万亿元台阶。《意见》提出，要全链条补强生产性服务业薄弱环节，提升生活性服务业重点领域发展能级，推进服务业数智化转型。

2、日本政府正式修改“防卫装备转移三原则”及其运用指南，原则上将允许出口杀伤性武器。外交部发言人郭嘉昆表示，中方对此严重关切。包括中国在内的国际社会将对此保持高度警惕，坚决抵制日本“新型军国主义”的妄动。

3、工信部召开第十九次制造业企业座谈会，来自生物制造、量子科技、显示材料、氢能、商业航天等行业领域的8家企业负责人作交流发言。会议指出，加快锻长板、补短板、强弱项，以更大力度超前布局未来产业，抢占未来发展制高点。

4、广东省一季度实现地区生产总值3.5万亿元，经济总量继续稳居全国首位，同比增长4.6%，增速比上年同期、上年全年分别提高0.5个、0.7个百分点。

5、上海发布国家数字经济创新发展试验区实施方案，探索开展高质量数据集开源社区建设。推动算力互联互通、按需调用。加快千帆星座建设，推动卫星互联网业务商用试点。加速脑机接口、6G、量子计算等技术应用试点及产品化。

国际新闻：

1、美国财政部文件显示，美国外国资产控制办公室更新特别指定国民清单，新增多名伊朗个人、企业及航空资产，涉及反恐及防扩散领域制裁。整体来看，此次制裁不仅针对伊朗境内主体，还覆盖其在中东及周边地区的跨国商业网络，显示美国持续强化对伊朗相关资金、物流及航空体系的限制力度。

2、伊朗方面称，在美国违反停火协议之后，霍尔木兹海峡进出通道已被封锁，所有航行均处于伊朗伊斯兰革命卫队海军的严格控制之下。在未获得彻底解除对伊朗海上封锁的保证之前，任何船只都无权通过该海峡。同时，任何军舰通行也被禁止。

3、美国3月零售销售环比增长1.7%，创一年多来最大涨幅。伊朗战争推动燃油价格升至2022年以来最高水平，带动汽油站消费当月激增15.5%，成为整体数据的主要拉动力。不包括加油站在内，零售销售额则环比增长0.6%。

4、美国3月成屋签约销售指数环比上升1.5%至73.7，连续第二个月回升，创四个月新高，且大幅高于预期。

5、德国ZEW经济景气指数4月骤降至-17.2，创2022年12月以来最低水平，远差于经济学家预期的-5.0。欧元区4月ZEW经济景气指数录得-20.4，预期-14，前值-8.5。

6、日本政府已汇总有关金属、塑料等资源再利用的循环经济行动计划。根据规划，到2030年前，官民合计将投入约1万亿日元，用于推动再生资源回收利用基地建设及新技术研发。

产经动态：

1、国内油价迎年内首次下调。4月21日24时起，国内汽、柴油零售价格每吨分别下调555元、530元，全国平均来看：折合升价92号汽油、95号汽油、0号柴油分别下调0.44元、0.46元、0.45元。用92号汽油加满50升油箱将少花22元。

2、截至3月底，我国智能算力规模达1882 EFLOPS。工信部表示，将引导算力基础设施按需有序建设，推动绿色电力与算力协同布局；支持开展太空算力技术前瞻性研究，有序推动太空算力产业发展；探索“算力银行”“算力超市”等创新业务；加快5G-A规模商用，系统布局6G、下一代互联网等前沿技术研发。

3、近期存储器价格上涨引发手机终端产品价格调整，工信部表示，将多措并举支持存储器产业发展，保障产业链供应链稳定。通过多种手段维护市场秩序，引导存储器企业加强渠道管理，配合相关部门依法打击“囤积居奇”等扰乱市场行为。

4、工信部将推动出台“人工智能+软件”专项行动实施方案。中国软件行业协会报告显示，2025年，我国软件业务收入达到15.48万亿元，“十四五”期间年均增长13.8%。“十五五”期间，中国软件产业规模有望突破20万亿大关。

5、市场监管总局、教育部公布首批“专业与标准化教育融合试点”名单，全国共281个试点项目入选。试点专业覆盖人工智能、智能制造、低空经济、食品质量安全、现代服务业等多个国家重点产业与民生领域。

6、国内首个Pre6G试验网在江苏南京正式投入运行。该试验网在5G网络中融入6G创新技术，相关能力可达5G的10倍。这一试验网的落地，标志着6G技术从关键技术验证迈入系统能力验证的新阶段。

7、国际能源署发布报告显示，去年全球太阳能光伏发电量新增600太瓦时，在全球能源供应增量中占比超过25%，可再生能源首次引领全球能源供应增长。电池储能新增装机创纪录并超越天然气，化石能源需求增速全面放缓。

8、西安发布住房公积金新政，灵活就业人员可申请自愿缴存住房公积金，不设户籍条件限制，在西安购买自住普通住房可申请公积金贷款，享有与单位缴存职工同等贷款权益。

债券：

1、国内油价迎年内首次下调。4月21日24时起，国内汽、柴油零售价格每吨分别下调555元、530元，全国平均来看：折合升价92号汽油、95号汽油、0号柴油分别下调0.44元、0.46元、0.45元。用92号汽油加满50升油箱将少花22元。

2、截至3月底，我国智能算力规模达1882 EFLOPS。工信部表示，将引导算力基础设施按需有序建设，推动绿色电力与算力协同布局；支持开展太空算力技术前瞻性研究，有序推动太空算力产业发展；探索“算力银行”“算力超市”等创新业务；加快5G-A规模商用，系统布局6G、下一代互联网等前沿技术研发。

3、近期存储器价格上涨引发手机终端产品价格调整，工信部表示，将多措并举支持存储器产业发展，保障产业链供应链稳定。通过多种手段维护市场秩序，引导存储器企业加强渠道管理，配合相关部门依法打击“囤积居奇”等扰乱市场行为。

4、工信部将推动出台“人工智能+软件”专项行动实施方案。中国软件行业协会报告显示，2025年，我国软件业务收入达到15.48万亿元，“十四五”期间年均增长13.8%。“十五五”期间，中国软件产业规模有望突破20万亿大关。

5、市场监管总局、教育部公布首批“专业与标准化教育融合试点”名单，全国共281个试点项目入选。试点专业覆盖人工智能、智能制造、低空经济、食品质量安全、现代服务业等多个国家重点产业与民生领域。

6、国内首个Pre6G试验网在江苏南京正式投入运行。该试验网在5G网络中融入6G创新技术，相关能力可达5G的10倍。这一试验网的落地，标志着6G技术从关键技术验证迈入系统能力验证的新阶段。

7、国际能源署发布报告显示，去年全球太阳能光伏发电量新增600太瓦时，在全球能源供应增量中占比超过25%，可再生能源首次引领全球能源供应增长。电池储能新增装机创纪录并超越天然气，化石能源需求增速全面放缓。

8、西安发布住房公积金新政，灵活就业人员可申请自愿缴存住房公积金，不设户籍条件限制，在西安购买自住普通住房可申请公积金贷款，享有与单位缴存职工同等贷款权益。

商品：

1、美油主力合约收涨3.2%，报90.22美元/桶；布油主力合约涨3.75%，报99.06美元/桶。美伊停火即将到期，双方在关键问题仍存分歧，尚未敲定和平协议，市场对能否举行新一轮会谈疑虑加剧，霍尔木兹海峡能否恢复油轮通航存在不确定性；IEA与EIA均下调全球原油供给预测；美国API原油库存大幅减少，降幅超市场预期，美国供应趋紧。

2、国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌1.87%报4738.50美元/盎司，COMEX白银期货跌4.21%报76.67美元/盎司。当前市场受美联储偏紧缩政策预期压制，叠加美伊地缘谈判僵持带来的影响复杂，白银因属性特殊波动更大，整体利空主导推动本次收跌。

3、伦敦基本金属多数下跌，LME期锌涨0.84%报3437.0美元/吨，LME期镍跌0.55%报18150.0美元/吨，LME期铝跌0.74%报3531.0美元/吨，LME期铅跌0.84%报1957.5美元/吨，LME期铜跌0.91%报13154.5美元/吨，LME期锡跌2.13%报49605.0美元/吨。

4、受乌克兰袭击港口和炼油厂，以及通往欧洲的俄罗斯最后一条石油管道输送中断的影响，俄罗斯4月石油产量被迫削减约30万至40万桶/日。国际能源署（IEA）已将俄罗斯今年剩余时间石油供应预期下调12万桶/日。

5、全球最大独立石油贸易商维多集团CEO罗素·哈迪警告称，即便中东战争4月22日就结束，石油市场仍将至少损失10亿桶原油和成品油供应。贡渥集团首席执行官Gary Pederse指出，霍尔木兹海峡持续关闭将带来严重“连锁影响”。

资讯来源：万得资讯 ]]>股市论谈巴韭特的迷Wed, 22 Apr 2026 09:29:17 +0800http://51tianya.com/topic-2470-1.html
特朗普当天在社交媒体上写道：“‘午夜之锤’行动彻底摧毁了伊朗的核尘埃（代指浓缩铀）设施。因此，将其挖出将是一个漫长且艰难的过程。”

去年6月，美国发起“午夜之锤”打击行动。特朗普称，美军“成功打击”伊朗福尔道、纳坦兹和伊斯法罕3处核设施。 ]]>股市论谈巴韭特的迷Tue, 21 Apr 2026 13:37:44 +0800http://51tianya.com/topic-2469-1.html
4月21日，澎湃新闻记者获悉，中国互联网协会在北京召开2026中国互联网发展座谈会，360集团创始人周鸿祎谈到了他眼中企业的“未来形态”。

周鸿祎在发言中表示，人工智能正从“大模型阶段”迈入“智能体阶段”，行业重心由“能对话”转向“能执行”。以“龙虾”为代表的智能体，已具备调用工具、自主完成任务的能力，开始进入实际生产环节。他指出，智能体不再只是工具，而是能够承担专业工作的“数字专家”，将重塑人机协作方式。

他认为，随着智能体普及，员工需要具备管理和协同智能体的能力。同时，智能体也将降低创业门槛，推动“一人公司”等新模式发展。

在产业层面，周鸿祎认为，智能体将倒逼互联网基础设施重构，未来软件形态将更加模块化，甚至由智能体生成。他预计，未来三到五年，中国有望形成百亿规模的智能体，这些智能体将成为互联网的主力军，催生全新的智能经济新生态。

围绕算力与能源，周鸿祎表示，智能体应用将带来远高于传统AI的计算需求，Token消耗可能提升数十倍甚至百倍，从而带动算力、芯片及电力等产业协同发展。他同时强调，中国在能源基础设施方面的优势，将成为智能体时代的重要支撑。

在安全方面，周鸿祎提到，智能体在企业应用中仍面临不确定性和新型攻击风险，安全已成为落地关键。他提出“以模治模”，通过安全智能体对抗风险，推动人工智能在可控前提下发展。未来360将继续坚持“安全+AI”战略，在主管部门指导下，积极参与“人工智能+”行动，推动技术创新与安全治理协同发展，助力互联网产业高质量发展。

据悉，中国互联网发展座谈会自2004年创办以来已连续举办22届，是凝聚行业共识、研判行业趋势的重要平台。本次会议聚焦“人工智能+”行动，强调以技术创新驱动产业升级、以安全保障发展。

文章来源：澎湃新闻 ]]>股市论谈巴韭特的迷Tue, 21 Apr 2026 13:28:07 +0800http://51tianya.com/topic-2459-1.html 港股每只股票都规定了1 手是多少股，不是统一 100 股。

有的 1 手 = 100 股
有的 1 手 = 500 股
有的 1 手 = 1000 股
甚至有 1 手 = 10 股、20 股
你平时正常买卖，必须按 “手” 交易，这叫整手股。

什么是碎股？
不足 1 手的零星股份，就叫碎股（零股）。

比如：

某股票 1 手 = 500 股
你只有 120 股
→ 这 120 股就是碎股
碎股是怎么来的？
一般不是你主动买的，而是被动产生的：

分红送股：10 送 1，你持有 1000 股，多出来 100 股
股票合并 / 拆细
供股、配股、以股代息
分拆上市（比如母公司分一部分股票给你）
这些都会让你手里出现不够 1 手的股份。

碎股交易规则（重点）
港股通（你通过 A 股账户买港股）

只能卖出碎股，不能买入碎股

卖出要走碎股交易通道，不在普通买卖盘口

成交价格通常比市价略低一点（折价）

流动性差，可能挂单一会儿才成交

完整总结
整股：按 “手” 买卖，价格正常，流动性好
碎股：只能卖，不能买，价格稍低，成交慢 ]]>股市论谈巴韭特的迷Mon, 20 Apr 2026 16:41:35 +0800http://51tianya.com/topic-2457-1.html
它不直接买股票，而是把资金分散投向多只基金，相当于在基金这一层再做了一次分散配置。

那FOF跟投顾，在投资上有啥区别呢？

从投资上，其实两者很相似。很多FOF基金经理，也同时管理投顾组合策略。例如月薪宝、365这种策略，做成投顾组合、做成FOF都可以。

两者在投资上都有各自的优势：

（1）投顾组合持仓透明，费率也低一些。

例如钉系列投顾组合，可以实现跨多个组合，合并年费封顶。

投顾组合可以实现按周或按月的定期现金流，FOF比较少定期分红。

（2）FOF的优势是可以投资场内，例如ETF，投资范围更广。

甚至可以增加少量的个股，参与个股打新。

而投顾组合暂时只有场外基金，还无法加入场内品种（PS：2026年4月份推出了最新的规则，创业板ETF，准备纳入到基金投顾投资范畴了，未来投顾组合也有希望增加ETF这个大品类）。

（3）两者的投资渠道也有区别。

现在投顾组合主要在互联网端投资；而FOF主要在银行端申购，银行机构很少上线投顾组合业务。

来源：银行螺丝钉 ]]>股市论谈巴韭特的迷Mon, 20 Apr 2026 15:26:16 +0800http://51tianya.com/topic-2456-1.html
这里较低、较高是多少呢？测算出来，大约是35%。

也就是说，如果一件事情，发生概率低于35%，人们就容易主观高估这件事情发生的概率。反之，则会低估这件事情发生的概率。

例如，彩票中大奖的概率非常小，但大多数人会高估自己中大奖的概率。假设彩票一等奖中奖，理论概率是千万分之一，那主观上感觉自己会中奖的概率为千万分之281，是实际概率的281倍。

类似的，飞机事故致死率远低于其他交通工具。但人们还是会更担心飞机的飞行安全，也是因为主观放大了失事的小概率。

小概率事件吸引了人们更多的注意力。在投资中，这些有时也被称为「黑天鹅事件」。

市场短期里会因为这些小概率事件，出现极端波动。

但时间拉长后，市场整体指数还是长期向上的。极端情况带来的波动，也最终会被填平。

我们不用为小概率事件过度担心。需要做的，是保护好自己，在遇到极端小概率事件的时候，避免遇到永久性损失而出局。

例如上杠杆投资，遇到大跌，可能爆仓，那即便市场涨回来，自己的收益也回不来了。

用长期不用的资金，投资长生不老的品种。

确保自己能坚持到下一轮牛市上涨～

来源：银行螺丝钉 ]]>股市论谈巴韭特的迷Mon, 20 Apr 2026 15:10:51 +0800http://51tianya.com/topic-2455-1.html
巴菲特在股债资产大类的配置上，投资思路来自格雷厄姆。是基于估值的股债配置策略，股票市场越便宜，股票比例越高；股票市场变贵之后，现金和债券比例越高。

2021年，美股高估，当时巴菲特旗下伯克希尔，现金类资产也比较多，达到1400亿-1500亿美元。

2022年，美股下跌，巴菲特做了一些投资和回购，现金一度下降至1000亿上下。

2023-2025年，美股一路上涨。巴菲特卖出了一些股票，手里的现金和类现金的短期国债等，连续增长，达到3700亿美元上下。

如果未来美股再次出现4-5星，估计到时候的现金和国债的仓位也会降低，流入到低估的股票资产中。

也因为持有较多的现金和债券，伯克希尔这几年跑输了美股指数，这也是难免的。

巴菲特手里有三种类型的资产:

•现金和短期国债等，大约3700亿美元上下。

•从股票市场买入的股票，大约2700亿美元上下。

•非上市公司股票，大约5700-6000亿美元上下。

其实巴菲特手里仍然有大量的股票类资产，特别是一些盈利良好的非上市公司，是长期持有不动的。

例如当年买入的喜诗糖果，盈利、现金流很稳定，持有了几十年了。

美股上市容易，这些非上市公司，理论上也可以上市。但对巴菲特来说没必要。

这些公司巴菲特100%控股，然后要求这些公司上缴盈利、分红。这些资金就会成为巴菲特投资的弹药。

所以如果没有合适的投资机会，巴菲特仍然每年会源源不断的获得大量的现金。这些钱会先放在短期美元国债中（目前4%上下的利息收益率），耐心等待机会。

这几年美股的估值比较少到低估，巴菲特的现金和国债也就积累得越来越多了。

这也是巴菲特价值投资的精华。

巴菲特同时也是一个非常成功的企业家。通过收购控股等方式，将很多盈利、现金流丰厚的非上市公司，纳入自己旗下。这些公司会成为“现金奶牛”，为巴菲特源源不断地提供弹药。

如果股票市场在低估，这些弹药将会买入低估、优质的股票资产。如果股票市场不便宜，那这些弹药会先放在国债等资产中过渡。

其实，对我们很多投资者来说，也是这样实践的。

•有的朋友有自己现金流稳定的生意，那可以模仿巴菲特的这个做法。

•不过更多的人，手里没有自己的生意，但是拥有“人力资产”的现金流，例如工资、奖金等。

越是熊市5点几星的时候，这些资金的「购买力」将会非常可观，可以买到更多优质的低估股票资产。

如果股市不太便宜，可以投入到固收+等稳健策略中过渡。耐心等待机会出现～

来源：银行螺丝钉 ]]>股市论谈巴韭特的迷Mon, 20 Apr 2026 14:55:54 +0800http://51tianya.com/topic-2445-1.html 一、核心定义（官方）
根据国家发改委 2025 年 12 月发布的《低空经济及其核心产业统计分类（试行）》：
空域范围：原则上 1000 米以下，部分地区可延伸至 4000 米。
核心载体：民用有人 / 无人驾驶航空器（无人机、直升机、eVTOL 电动垂直起降飞行器、飞艇、热气球等）。
本质：不只是 “天上飞”，而是 **“飞行器 + 运营 + 基建 + 配套” 的完整生态 **。
二、四大核心产业（全产业链）中国政府网
低空制造业（上游）
整机：无人机、eVTOL、直升机等。
核心部件：飞控系统、芯片、电池、发动机、雷达、特种材料。
低空运营业（下游应用）
载人：空中的士（eVTOL）、直升机通勤、空中游览、应急救援（空中 120）。
货运：无人机同城快递、偏远地区物资运输、医疗样本 / 药品急送。
作业：农业植保（撒药 / 施肥）、电力 / 管道 / 测绘巡检、森林防火、安防监控。
消费：无人机表演、航拍、飞行培训、航空运动。
低空基建与信息服务（保障）
硬件：起降场、 vertiport（ verti-port）、停机坪、充换电站、导航 / 通信 / 监控网。
软件：低空航路规划、空管调度系统、云平台、大数据监管。
低空配套业（支撑）
金融保险、维修维保、人员培训、适航认证、法律咨询等。
三、为什么重要？（价值与前景）
解决痛点：破解城市拥堵、打通偏远地区物流、提升应急效率、实现 **“分钟级” 立体交通 。
产业拉动：技术密集 + 资金密集 + 劳动密集，带动新材料、AI、新能源、高端制造等数十个行业。
市场规模：中国 2024 年约6700 亿元，2025 年预计突破 1.5 万亿元，2035 年有望达3.5 万亿元。
国家战略：已连续多年写入政府工作报告，定位为新兴支柱产业。
四、一句话总结
低空经济就是把 “天空变成新的公路与市场”，用飞行器解决短途、高频、立体的人与物流动，是未来十年最确定的科技与投资赛道之一。 ]]>股市论谈巴韭特的迷Thu, 16 Apr 2026 14:10:43 +0800http://51tianya.com/topic-2444-1.html 投资的心态为什么十分重要？

因为：

投资里，方法决定你的上限，心态直接决定你的生死。

同样的基金、同样的股票、同样的买点，

不同心态，收益天差地别，甚至一个赚一个亏。

1. 市场专治各种情绪，心态一乱，必亏

涨一点就慌 → 卖飞大牛股

跌一点就怕 → 割在最低点

看到别人赚就急 → 追高接盘

亏了不服气 → 加仓摊平，越亏越多

市场不看你多聪明，只看你稳不稳。

心态崩 = 操作变形 = 必亏。

2. 投资本质是概率游戏，心态决定你能不能按规则玩

投资不是每把都赢，

而是赢的时候多赚，亏的时候少亏。

心态好：按规则执行，亏小赚大

心态差：乱做决定，赚小亏大

方法是枪，心态是扣扳机的手。

手抖，枪再准也没用。

3. 大部分亏损不是市场造成的，是自己心态造成的

真正亏钱的原因排序：

追涨杀跌

不止损、死扛

提前止盈、拿不住

报复性交易

全是心态问题，不是技术问题。

4. 心态决定你能不能拿住 “真正赚钱的大行情”

一只股票 / 基金赚大钱，

往往只靠短短几次主升浪。

心态差：涨 5% 就跑，永远吃不到主升浪

心态稳：拿得住，一波吃够

90% 的人不是没遇到机会，是心态拿不住机会。

5. 心态好，才能在别人恐惧时贪婪，别人贪婪时恐惧

这是投资最核心的铁律：

大跌别人恐慌割肉 → 你敢买

大涨别人疯狂追高 → 你敢卖

这不是技术，是心态。

别人情绪失控时，就是你赚钱的时候。

投资拼到最后，拼的不是智商，不是消息，不是技术，

拼的就是谁心态更稳、更冷静、更能熬。

心态好，差方法也能赚钱；

心态差，好方法也会亏光。

总结

方法决定你能赚多少，

心态决定你能不能把钱拿到手。

投资里，心态就是第一生产力。 ]]>股市论谈巴韭特的迷Thu, 16 Apr 2026 14:01:05 +0800http://51tianya.com/topic-2443-1.html
具体选法是：从A股里筛出股息率较高的公司，再从中进一步挑选股价波动率较低的一批。

红利低波动本身是大盘价值风格，波动比较小。意味着牛市进攻性差、熊市相对抗跌。

例如2014年到2015年那段时间，中小盘涨得热火朝天，红利类指数被嫌弃，说是“大烂臭”，没人喜欢。但2017年之后，价值风格迎来了一轮显著上涨，红利类指数同样表现不错。

例如2025年底到2026年1月，红利等品种因为上涨少，被戏称为“老登股”。随后2-3月红利表现比较坚挺。

短期跑输市场的时候，很多投资者是拿不住的。所以虽然红利低波在A股长期回报不错，但能长期坚持下来的人并不多。

红利低波的逻辑，不是靠短期大涨来赚钱，而是靠持续分红的复利积累。

每年4%以上的股息，加上温和的盈利增长，时间拉长了，收益回报才能可观。

那么红利低波适合哪种投资者买呢？

•风险偏好低、不喜欢大起大落的投资者，红利低波是很好的底仓品种。

•追求稳定现金流的投资者，选择有定期分红的基金，每年可以直接拿到分红。

•作为资产配置的一部分，和成长类指数搭配（例如A系列指数、或者科技类指数），可以起到平衡组合波动的作用。

用一句话总结红利指数的投资方式，那就是“低估买入，持股收息”。
来源：银行螺丝钉 ]]>股市论谈巴韭特的迷Thu, 16 Apr 2026 11:18:16 +0800http://51tianya.com/topic-2442-1.html 01 基本面恶化：身体与情绪的双杀当年靠熬夜、拼项目积累的“业绩”，正转化成资产负债表上沉重的“负债”——脂肪肝、高血脂、抑郁症。就像老张，那个曾经在年会上高歌的同事，如今默默把体检报告折起来，塞进裤兜。这不是个例，是群体性的“资产折旧”。健康现金流在枯竭，维修成本却在飙升。02 估值逻辑突变：经验不敌“年轻化”80后，曾是互联网和房价双轮驱动的“受益者”，现在却成了“夹心层”。上面的管理岗，坑位焊死，流动性极差。下面的年轻人，如同“高性价比的成长股”，薪资要求低、可塑性强、无家庭负担。在资本的ROI（投资回报率）模型里，中年人的“经验”可能被标注为“冗余代码”，而“年轻”才是更优的“风险投资”。40岁，成了一道隐形的“估值分水岭”。不是能力不行，是“性价比”曲线到了拐点。03 现金流紧绷：高杠杆下的脆弱中产80后的财务结构，是典型的“高杠杆模型”。高位接盘的房贷是长期负债，子女教育是持续投入的“研发费用”，父母医疗则是不可预测的“或有负债”。收入端，却面临“工资增长停滞”与“职业风险上升”的双重压力。现金流，就是生命线。一旦主业收入中断，整个家庭财务模型会在几个月内面临“压力测试”。所以我们不敢冒险，不敢试错，活成了最谨慎的“风险厌恶型投资者”。04 系统性风险：独生子女的“无限责任”作为独生子女一代，我们没有“风险共担”的兄弟姊妹。对上，要承担父母的“养老及医疗看护成本”；对下，要确保子女的“教育投资”。自己是家庭这台机器的“唯一运营官”和“最后风险责任人”。系统长期超负荷运行，任何一个环节“报错”，都可能导致全线停摆。05 破局思路：从“人力成本”到“人力资本”时代不会回头，抱怨估值模型没用。80后要做的，是主动重构自己的“资产价值”。比如，技能重组。别再只吃“经验”老本。快速学习，将经验与新工具（AI、新媒体等）结合，打造“复合型技能树”，提升不可替代性。开辟第二曲线也是一种对策。在主业现金流尚可时，用业余时间探索“副业”或“微创业”，建立多元化收入结构，对抗单一职业风险。记住，健康管理是核心资产。把身体从“成本中心”转变为“效益中心”。定期维护，降低未来巨大的“潜在维修支出”。这是所有财务模型的基础。财务方面，急需去杠杆。在可能的情况下，优化负债结构，增加流动性储备。活下去，比跑得快更重要。心理建设也很重要。认清从“职场主力”到“价值枢纽”的角色转变。管理好预期，降低焦虑本身，就是节省巨大的“情绪内耗成本”。06 一场被动的“价值重估”80后这代人，或许正在经历一场被动的“价值重估”。但这并不意味着出局，而是倒逼我们进行一次彻底的“资产负债表更新”和“商业模式升级”。告别单纯出卖时间的“人力成本”模式，进化成具有独特解决方案能力的“人力资本”。时代可以“优化”岗位，但无法“优化”掉那些真正不断迭代的个体。稳住现金流，投资自己，我们依然是自身命运最好的“控股股东”。
来源：迪哥看财经 ]]>股市论谈巴韭特的迷Thu, 16 Apr 2026 10:14:53 +0800http://51tianya.com/topic-2441-1.html
这种外圆内方的铜钱形制，在中国沿用了整整2132年。

是人类历史上使用时间最长的货币形态。

方孔是为了方便穿绳子携带，是流传最广、也最深入人心的一个说法。

但这个说法有一个漏洞。

最早的圆形铜钱，中间是圆孔，不是方孔。

圆形铜钱的前身是战国时期的圜钱，主要流通于魏国、秦国和东周地区。

目前考古发现的最早的圜钱，是公元前4世纪魏国铸造的共屯赤金圜钱，中间就是一个标准的圆孔。

如果只是为了方便穿绳子，圆孔完全可以做到，甚至比方孔更方便穿。

而且，圆孔的加工难度比方孔低得多。

如果没有其他更重要的原因，古代工匠完全没有必要舍易求难，把圆孔改成方孔。

事实上，方便穿绳子只是方孔带来的一个附带好处，而不是设计方孔的初衷。

在机器铸币出现之前，中国古代一直使用范铸法铸造铜钱，这是一种完全依靠手工的铸造工艺。

刚从钱范里取出来的铜钱，不是我们看到的光滑圆润的样子。

每个铜钱的边缘都会有一圈毛刺，而且每个铜钱都会通过支浇道与主浇道连在一起，形成一个像树枝一样的钱树。

工匠需要先把铜钱从钱树上一个个掰下来，然后打磨掉边缘的毛刺。

如果铜钱中间是圆孔，那么打磨的时候会遇到一个致命的问题：铜钱会跟着磨石一起转。

只能一个一个地拿着铜钱打磨，效率极低。

而且手工打磨很难保证每个铜钱的边缘都整齐划一，会出现大小不一、厚薄不均的情况，严重影响货币的标准化。

后来有人想到了一个天才的办法。

把铜钱中间的圆孔改成方孔，然后用一根方木棍穿进去。

这样一来，你可以一次性把几十甚至上百个铜钱穿在同一根方木棍上，然后用磨石一起打磨边缘。

由于方孔和方木棍是咬合的，铜钱不会转动，打磨起来又快又整齐。

这个小小的改动，让铜钱的生产效率提高了几十倍，形成了大规模、标准化的货币生产。

这就是方孔圆钱取代圆孔圜钱的根本原因。

考古学家在陕西临潼秦始皇陵遗址，发现了大量秦代的半两钱范和打磨工具。

其中就有专门用来固定铜钱的方木棍，长度约30厘米，正好可以穿100枚半两钱。

直接证明了方孔的主要作用是方便打磨。

除了铸造工艺原因，方孔还有两个非常重要的附带好处，也是它能够沿用两千多年的重要原因。

古代盗铸铜钱的现象非常严重。

盗铸者最常用的一个手段，就是把官方铸造的铜钱边缘磨下来一圈，收集铜屑，然后用这些铜屑铸造新的铜钱。

这样一来，原来的铜钱就会变轻、贬值，而盗铸者则可以牟取暴利。

如果铜钱中间是圆孔，磨边的时候不会影响孔的形状，很难被发现。

但如果是方孔，只要磨了边缘，方孔就会被磨圆。人们一眼就能看出来这是一枚被磨过的劣币，会拒绝接受。

这就在很大程度上遏制了盗铸磨边的行为。

虽然方便穿绳不是最初的原因，但它确实是一个非常实用的附带好处。

古代没有纸币，大额交易需要携带大量铜钱。

人们可以用绳子把铜钱穿成串，每1000枚为一贯，既方便携带，又方便计数。

腰缠万贯这个成语，就是这么来的。

如果铜钱中间没有孔，或者是圆孔，穿起来都不如方孔方便。方孔的四个角可以卡住绳子，防止铜钱滑动脱落。

很多人认为，方孔圆钱的设计体现了中国古代天圆地方的宇宙观。

这个说法非常优美，也非常流行，但不是历史事实。

方孔圆钱最早出现于战国中期的秦国，大约在公元前300年左右

天圆地方成为系统的宇宙观，是在西汉中期，也就是公元前100年左右，以《淮南子・天文训》的成书为标志。

也就是说，方孔圆钱出现了200年之后，天圆地方的思想才真正流行起来。

古人不可能用一个还没有形成的思想，来设计200年前的货币。

秦始皇统一六国后，废除了各国的刀币、布币、贝币，统一使用秦国的方孔圆钱。

秦始皇之所以选择方孔圆钱，完全是因为它铸造方便、生产效率高、便于流通，和任何哲学思想都没有关系。

《史记・平准书》中明确记载：及至秦，中一国之币为二等，黄金以溢名，为上币；铜钱识曰半两，重如其文，为下币。

司马迁只提到了半两钱的重量，没有提到任何关于天圆地方的内容。

东汉时期，当时的儒家学者为了给皇权寻找理论依据，开始把各种自然现象和社会制度都附会到阴阳五行学说上。

他们发现，方孔圆钱的外圆内方，正好和天圆地方的宇宙观对应。

于是就说，铜钱的外圆代表天，内方代表地，中间的皇帝年号代表人，天、地、人三才具备，所以方孔圆钱是最完美的货币形态。

这个说法符合当时的意识形态，所以很快就流传开来，并被历代王朝所接受。

但这是后人的附会，不是最初的设计理念。

直到1900年，清朝开始铸造铜元，采用机器冲压工艺，不需要再手工打磨边缘，方孔也就失去了存在的意义。

从此，沿用了两千多年的方孔圆钱，正式退出了历史舞台。 ]]>股市论谈巴韭特的迷Thu, 16 Apr 2026 10:07:58 +0800http://51tianya.com/topic-2440-1.html 01  基本面恶化：身体与情绪的双杀当年靠熬夜、拼项目积累的“业绩”，正转化成资产负债表上沉重的“负债”——脂肪肝、高血脂、抑郁症。就像老张，那个曾经在年会上高歌的同事，如今默默把体检报告折起来，塞进裤兜。这不是个例，是群体性的“资产折旧”。健康现金流在枯竭，维修成本却在飙升。02  估值逻辑突变：经验不敌“年轻化”80后，曾是互联网和房价双轮驱动的“受益者”，现在却成了“夹心层”。上面的管理岗，坑位焊死，流动性极差。下面的年轻人，如同“高性价比的成长股”，薪资要求低、可塑性强、无家庭负担。在资本的ROI（投资回报率）模型里，中年人的“经验”可能被标注为“冗余代码”，而“年轻”才是更优的“风险投资”。40岁，成了一道隐形的“估值分水岭”。不是能力不行，是“性价比”曲线到了拐点。03  现金流紧绷：高杠杆下的脆弱中产80后的财务结构，是典型的“高杠杆模型”。高位接盘的房贷是长期负债，子女教育是持续投入的“研发费用”，父母医疗则是不可预测的“或有负债”。收入端，却面临“工资增长停滞”与“职业风险上升”的双重压力。现金流，就是生命线。一旦主业收入中断，整个家庭财务模型会在几个月内面临“压力测试”。所以我们不敢冒险，不敢试错，活成了最谨慎的“风险厌恶型投资者”。04  系统性风险：独生子女的“无限责任”作为独生子女一代，我们没有“风险共担”的兄弟姊妹。对上，要承担父母的“养老及医疗看护成本”；对下，要确保子女的“教育投资”。自己是家庭这台机器的“唯一运营官”和“最后风险责任人”。系统长期超负荷运行，任何一个环节“报错”，都可能导致全线停摆。05  破局思路：从“人力成本”到“人力资本”时代不会回头，抱怨估值模型没用。80后要做的，是主动重构自己的“资产价值”。比如，技能重组。别再只吃“经验”老本。快速学习，将经验与新工具（AI、新媒体等）结合，打造“复合型技能树”，提升不可替代性。开辟第二曲线也是一种对策。在主业现金流尚可时，用业余时间探索“副业”或“微创业”，建立多元化收入结构，对抗单一职业风险。记住，健康管理是核心资产。把身体从“成本中心”转变为“效益中心”。定期维护，降低未来巨大的“潜在维修支出”。这是所有财务模型的基础。财务方面，急需去杠杆。在可能的情况下，优化负债结构，增加流动性储备。活下去，比跑得快更重要。心理建设也很重要。认清从“职场主力”到“价值枢纽”的角色转变。管理好预期，降低焦虑本身，就是节省巨大的“情绪内耗成本”。06  一场被动的“价值重估”80后这代人，或许正在经历一场被动的“价值重估”。但这并不意味着出局，而是倒逼我们进行一次彻底的“资产负债表更新”和“商业模式升级”。告别单纯出卖时间的“人力成本”模式，进化成具有独特解决方案能力的“人力资本”。时代可以“优化”岗位，但无法“优化”掉那些真正不断迭代的个体。稳住现金流，投资自己，我们依然是自身命运最好的“控股股东”。
来源：迪哥看财经]]>股市论谈202.98.97.*Thu, 16 Apr 2026 09:35:37 +0800http://51tianya.com/topic-2436-1.html 换手率 = 今天有多少比例的股票 “转手卖了一遍”
数值越高，说明交易越热闹、筹码换得越勤。
公式（超简单）
换手率 = 当日成交量 ÷ 流通股本 × 100%
比如：
一只股票流通盘 1 亿股，今天成交 2000 万股
→ 换手率 = 20%
怎么看高低（实战标准）
1% 以下：很冷清，没人玩，僵尸股
1%–3%：正常波动，温和交易
3%–7%：比较活跃，有资金关注
7%–15%：高度活跃，短线热门股
15% 以上：极度火爆 / 疯狂换手，新股、妖股、出货常见
超过 30%–40%：极端情况，大概率是主力出货、诱多
换手率告诉你 4 个关键信号
换手率突然放大
有大资金进场 or 出逃，要变盘了。
上涨 + 高换手
资金接力，健康上涨。
下跌 + 高换手
恐慌割肉 or 主力砸盘出货，很危险。
高位高换手不涨
典型诱多、主力出货，快跑。
精简总结
换手率 = 股票的热闹程度
低换手 = 冷清
高换手 = 热闹 / 疯狂
异常高换手 = 小心主力跑路 ]]>股市论谈巴韭特的迷Wed, 15 Apr 2026 15:48:19 +0800http://51tianya.com/topic-2434-1.html 诱多 = 主力假装要涨，骗你进场买入，然后反手砸盘套你。
本质就是：假拉升、真出货。
最通俗的例子
你去逛街：
商家大喊：最后 3 分钟打折！马上涨价！
你一冲进去买
结果买完就降价，还没人买
这就是现实版诱多。
股市里一模一样：
主力先拉一波，制造 “要大涨、要涨停” 的假象
散户一看：强势！追！
主力趁机把股票全部卖给追高的人
随后股价跳水，追的人全部被套
诱多的典型特征（一眼识别）
上涨不放量，甚至缩量
看着涨，其实没人真买，主力对倒拉一下。
冲高很快，但站不住
拉上去几分钟就回落，上影线很长。
关键位置假突破
突破压力位 → 追高者进场 → 立刻跌回来。
尾盘偷袭拉升
最后几分钟拉一下，为了第二天高开砸盘。
利好配合出货
出利好→高开→冲高→主力砸盘。
最简单识别口诀
无量上涨是诱多，
放量不涨是出货，
上影长长是圈套，
追高必被主力割。
你遇到的 “午后心跳” 很多就是诱多
下午 2:30 后突然拉一下
→ 散户追
→ 主力砸
→ 尾盘跳水
这就是标准诱多收割。 ]]>股市论谈巴韭特的迷Wed, 15 Apr 2026 15:41:58 +0800