创业板是一个典型的成长风格品种。

A股有成长、价值风格轮动的特点。价值风格代表就是红利、低波动、现金流、价值等指数。成长风格，也有A系列龙头策略、成长、质量等指数。另外创业板科创板也是典型成长风格。

2019-2021年是上一轮成长风格牛市，创业板等品种领涨，也达到高估。2022-2024年成长风格普遍腰斩，价值风格在2024年创下历史新高。2025年又变成成长风格牛市。

创业板在2022-2024年熊市，也出现过低估。当时创业板最低市盈率，只有二十来倍，估值也处于低估。在估值表里也进入绿色低估。2024年四季度之后，A股整体进入这轮牛市，创业板也大幅上涨。

创业板平均估值中枢，这几年也在逐渐降低。这主要体现在每一轮牛市，创业板的平均市盈率数值，比上一轮牛市低一些。

主要是创业板股票的平均市值规模在逐渐变大。

（1）在2015年之前，创业板是小盘、成长风格为主。

2015年，创业板的股票，平均市盈率达到百倍以上。这也是它历史最高的估值位置。当时创业板股票平均市值规模不大，受益于2015年的杠杆牛，大幅上涨。

（2）到了2019-2021年牛市，创业板的市值规模变大。

2021年高点时的市盈率，在60-70倍，就比2015年的时候小了一些。

（3）到了2025年到2026年4月15日这轮牛市，创业板目前的市盈率在45倍上下。

比2015、2021年的时候也低了一些。

市值规模越大，代表企业发展也逐渐进入到成熟阶段，市场给出的平均市盈率估值也会变低。

例如纳斯达克早期市盈率也是百倍以上，到了最近十多年，纳斯达克市盈率多在20-40倍之间波动。

如果只看市盈率百分位，包含了像2015-2017年那段时间的创业板高估值数据，那会显得当前创业板估值低一些。不过要考虑其市值变化，带来的估值中枢降低。未来比较难重新达到2015年的百倍估值水平。

下一轮成长风格熊市的时候，估计还会看到创业板20多倍的市盈率。

来源：银行螺丝钉