此次政治局会议的召开时点有国内和国际两个重要背景。

国内背景是，一季度经济迎来开门红，通胀回升、形势向好；国际背景是，美伊局势错综复杂，霍尔木兹海峡持续封 锁，对全球能源和供应链构成较大不确定性。

因此，此次会议对当前形势的评估和后续工作的部署，大体是建立在这两个背景之上，总体基调是：

对经济形势更自信、对外部挑战更关注、对总量政策更精准、对结构性改革和现代化产业发展更侧重。具体来看： 对经济形势更自信，体现为对国内经济的积极表述。会议指出“我国经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧 性和活力”，这一，对应一季度实际 GDP 增长 5%，落在全年 4.5%-5%目标区间的上沿，环比回升 0.5 个百分点；名义 GDP 增长 4.9%，环比回升 1.1 个百分点，距离物价恢复正增长仅一步之遥。类似的表述，还有 2023 年 4 月政治局会 议的“经济增长好于预期”，时值社会经济恢复常态化运行；2025 年 4 月政治局会议的“经济呈现向好态势”，时值 24 年底一揽子增量政策出台，25 年一季度实际 GDP 增长 5.4%，明显高于“5%左右”的全年目标。

对外部挑战更关注，体现在两处。一是重提“双循环”——过去一段时间，国内经济工作把扩大内需、优化供给、打 通国内大循环放在重要位置，对“双循环”提及较少，例如去年 12 月的政治局会议和中央经济工作会议都没有提及。 二是明确提出“系统应对外部冲击挑战，提高能源资源安全保障水平”——过往会议提及外部挑战十分常见，主要是 基于贸易、科技等因素，此次基于能源资源安全保障，显然与美伊局势有关。不同之处在于，能源是大部分社会经济 活动的基本要素，如果能源短缺风险不能解除，则制定总量政策会面临很大难度，极端情况下，参考一些东南亚国家， 甚至可能需要结构性抑制需求以保障关键领域的能源供应。

基于以上内外环境，此次会议更加聚焦结构性改革和产业政策、而非总量政策发力，就十分合理，体现了“以高质量 发展的确定性应对各种不确定性”的原则。

对总量政策更精准，体现为“用好用足宏观政策”。没有提及增量政策或储备政策，既是要求合理利用政策空间，也 表明了不急于出大政策的态度。要求“精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，对财货政策定调 不变的基础上，加上了“精准有效”的前缀，意味着相比于总量政策的力度和数量，要更加重视政策执行是否切中要 点、产生实效。对财政政策的要求是“优化支出结构、兜底基层三保”，可见重点在结构而非总量；对货币政策的要求 是“增强前瞻性灵活性针对性”，同样是对政策的“质量”提出了更高要求。其余有关总量政策的表述，基本与去年底 的中央经济工作会议一致。

对结构性改革和现代化产业发展更侧重。改革方面，自去年 7 月之后，政治局会议再提“整治‘内卷式’竞争”。反 内卷，不仅仅是为了物价回升，更是优化市场竞争秩序、打破地方保护主义、建设全国统一大市场、促进企业创新和 盈利正向循环的重要举措，关注后续是否有产业、行业层面的具体政策出台，此次会议明确提到“稳定生猪等农产品 价格”。另外，会议提到“进一步深化国资国企改革”，结合《“十五五”规划》，从宏观政策的角度，关注是否涉及与 财政第三本账相关的利润上缴。产业方面，“加快建设现代化产业体系”放在靠前位置，这是“十五五”时期和今年的 重点工作，会议通稿直接提到的主要是“人工智能+”和智能经济新形态。

扩大内需关注服务业和“六张网”。关于扩大内需的原则性表述与此前重要会议基本一致。此次强调的，一是服务业， 要求“深入实施服务业扩能提质行动”。4 月上旬召开了全国服务业大会，强调“推进生产性服务业向专业化和价值链 高端延伸，促进生活性服务业高品质多样化便利化发展”。今年广东省的“新春第一会”主题正是制造业与服务业协同发 展，强调全球竞争范式正在从基于产品或服务的单项竞争，逐步转向基于产业生态的复合竞争、综合竞争，必须以新 技术加持两业协同。由此可见，生产性服务业是服务业高质量发展的重点环节。二是“六张网”，与传统基建和新基建 投资有关，涉及水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网，或将是下一阶段新设金融工具的 重点投资方向。

风险提示

1）中东地缘形势错综复杂，霍尔木兹海峡持续封锁，可能给全球能源和供应链安全构成重大不确定性；

2）年初外贸出口高速增长，中东冲突可能冲击全球经济，导致外需走弱、内需政策的必要性上升。

来源：国金证券宏观经济组赵宏鹤、宋雪涛