什么是、牛市价差策略？它的交易目的是什么？

牛市价差策略（Bull Spread） 是一种温和看涨、风险收益双有限的期权组合策略，核心是 “买低行权价、卖高行权价”，适合判断标的小幅上涨、难破阻力位的行情。目的是用 “放弃大涨收益” 为代价，降低做多成本、锁定下行风险，赚温和上涨的钱。

如何构建牛市价差策略？

牛市价差策略的构建方法是买入一份行权价较低的认购期权，卖出一份相同到期日、行权价较高的认购期权。如下图所示，虚线A代表的是买入较低行权价的认购期权的损益，虚线B代表的是卖出较高行权价的认购期权的损益，实线代表的是由以上两个期权构成的牛市价差策略的损益。

投资者认为未来股价会上涨，所以买入一份认购期权，但是又认为股价涨幅有限，所以又卖出一份较高行权价的认购期权来降低成本，代价是获得的向上收益有限，这就形成了股价适度上涨时可以获利，并且损失有限、收益有限的策略。利用认沽期权也可以构建牛市价差策略。

如何计算牛市价差策略的成本、到期日损益、盈亏平衡点？

构建成本：行权价较低的认购期权的权利金－行权价较高的认购期权的权利金

到期日最大损失：构建成本

到期日最大收益：较高的行权价－较低的行权价－构建成本

盈亏平衡点：标的股价＝较低的行权价＋构建成本

举例 2014年8月19日招宝公司股票的收盘价是39元/股。当日，进才以1.07元/股的价格买入2014年9月到期、行权价为40元的认购期权(期权A)，并以0.19元/股的价格卖出2014年9月到期、行权价为44元的认购期权(期权B)。

构建成本：买入期权的权利金－卖出期权的权利金＝1.07－0.19＝0.88元/股

最大损失：构建成本0.88元/股

最大利润：两个行权价的差额－构建成本＝44－40－0.88＝3.12元/股

盈亏平衡点：标的股价＝较低的行权价＋构建成本＝40＋0.88＝40.88元/股

当2014年9月期权到期时，

(1) 若招宝公司股票的收盘价是46元/股，

期权A获利：46－40＝6元/股；

期权B损失：46－44＝2元/股；

组合获利：6－2－0.88＝3.12元/股

组合策略的收益率：3.12÷0.88－1＝254.5%

招宝公司股票的收益率：46÷39－1＝17.95%

(2) 若招宝公司股票的收盘价是38元/股，

期权A和期权B在到期日的价值为0；

组合损失：0.88元/股

招宝公司股票损失：1元/股

来源：选自上海证券交易所《上海证券交易所期权投资者知识测试辅导读本》(第三版)。